文章核心观点 - 以人工智能算力为首的科技成长板块结构性行情催生了持仓高度集中、工具化属性明确的主动权益基金（“类工具基”）[1][2] - 这些产品凭借超越指数的业绩锐度和互联网平台的营销，吸引了大量个人投资者，形成了显著的流量效应[1][2] - 随着科技板块行情从单边上涨转向宽幅震荡，“类工具基”净值波动加剧，投资者体验变差，基金管理人正面临平衡投资管理与流量诉求的挑战[1][3][7] “类工具基”的产品特征与兴起 - 产品集中投资于某一细分赛道，持仓高度集中，部分产品前十大重仓股合计权重甚至高达80%以上，远超相关主题指数基金[1] - 基金公司在人工智能领域体系化布局了算力、云计算、AI应用产业链等细分赛道产品，在半导体领域布局了设备、存储芯片等专项产品[2] - 其走红得益于精准契合市场行情、策略极致（聚焦单一热门赛道和核心个股）以及行业赚钱效应突出[4][5] 市场表现与投资者行为 - 三季度人工智能板块估值迅速提升，“类工具基”凭借显著超越被动指数基金的业绩锐度吸引了大量个人投资者关注[2] - 四季度以来，算力等板块进入调整区间，波动放大 例如万得光模块（CPO）概念指数在11月21日大跌4.81%，11月25日又大涨8.21%[3] - 对应地，重仓算力板块的“类工具基”净值剧烈波动 例如某被誉为“CPO四大天王”的产品净值在11月21日跌超6%，11月25日又涨超6%，净值基本回到9月初水平[3] - 投资者行为出现分化 既有因短期波动赎回的情况，也有基于中长期逻辑逆势加仓的情况 部分产品单日资金进出多的时候可能达到上亿元规模，平时普遍在百万元到千万元之间[6] - 互联网平台上基金净值估算、加减仓排行、多空投票（部分产品参与人数超10万人）等工具极大地影响了个人投资者的短线操作行为[3][4] 基金管理面临的挑战与应对 - 持仓集中导致产品规模对赛道行情依赖度高 行情火爆时规模快速扩容，行情退潮时规模可能快速缩水[6] - 投资者会密切监督基金净值是否与板块走势背离，当表现不匹配时，基金公司可能收到大量投诉[7] - 基金管理人需要做好流动性管理，避免运营风险，同时基金经理应忠于产品合同，避免风格漂移[6] - 需构建投研端与电商销售端的协同机制 投研端判断市场调整性质并定调“价值锚”，销售端搭建“认知桥”，传递专业分析并反馈用户情绪，帮助投资者建立合理预期[8] - 销售端在营销上需保持克制，合理配合资金流入速度和基金经理管理上限，并积极引导长期价值认知，弱化短期业绩排名引导[8][9] - 投研端可通过控制产品规模在策略舒适区间、优化持仓流动性、分红等方式平滑净值波动，应对大额申赎[9]