文章核心观点 - 以人工智能算力为首的科技成长板块行情催生了持仓高度集中、工具化属性明确的主动权益基金（“类工具基”）[1][2] - 这些产品在单边上涨行情中凭借超越指数的业绩锐度吸引了巨大流量和个人投资者，但在近期宽幅震荡行情中净值波动剧烈，投资者体验变差[1][3] - 基金管理人正面临投资管理与流量诉求的平衡挑战，需在投研端与销售端协同、流动性管理、投资者引导等方面寻求解决方案[1][7][8][9][11] “类工具基”的产品特征与兴起 - 产品集中投资于某一细分赛道，持仓高度集中，部分产品前十大重仓股合计权重甚至高达80%以上，远超相关主题指数基金[1] - 基金公司在人工智能领域体系化布局了专攻算力、云计算、AI应用产业链等多个细分赛道的产品，在半导体领域也布局了聚焦设备、存储芯片等专项产品[2] - 这类产品聚焦单一热门赛道和核心个股，行业和个股集中度高，风格极致，能充分发挥公司和基金经理的投研能力[6] - 得益于结构化行情带来的显著赚钱效应，产品凭借超越被动指数基金的业绩锐度及营销投放，在互联网平台掀起巨大流量效应，吸引众多个人投资者[1][2] 市场行情变化与投资者行为 - 四季度以来，算力等板块在业绩验证、AI泡沫化等因素博弈下，结束单边上涨，进入宽幅震荡区间[3] - 以光模块（CPO）概念指数为例，11月21日一度大跌4.81%，11月25日又大涨8.21%[3] - 重仓相关板块的“类工具基”净值波动同步放大，例如某被誉为“CPO四大天王”的产品净值在11月21日跌超6%，11月25日又涨超6%，净值基本回到9月初水平[3] - 基金净值估算成为个人投资者操作的风向标，社交平台讨论激烈，部分产品的多空投票有超过10万人参与[3] - 行情震荡导致投资者体验显著回落，互联网平台加减仓排行榜上频繁出现此类产品，短线操作讨论增多[4] - 个人投资者占比较高且规模较大的赛道型产品，资金进出跟随行情波动，多的时候单日进出可能达到上亿元规模，平时普遍在百万元到千万元之间[7] - 投资者行为出现分化，既有因短期波动赎回的情况，也有基于中长期逻辑主动逆势加仓的情况[7] 基金管理人面临的挑战与应对 - 持仓集中导致赛道行情火爆时资金虹吸效应明显，产品规模快速扩容；若行情退潮，获利盘出逃可能导致基金规模快速缩水[7] - 基金管理人需做好流动性管理措施，避免运营风险，且基金经理不应风格漂移，要忠于产品合同[7] - 投资者会密切关注基金净值是否与板块走势背离，尤其在波动较大阶段，当两者不匹配时，基金公司可能收到大量客户投诉[8] - 构建健康生态需要投资端的战略统筹与销售端的协同配合，特别是在个人投资者集中的电商平台[8] - 部分机构的协同围绕“产业逻辑-产品运作-用户认知”闭环展开：投研端定调“价值锚”，销售端搭建“认知桥”，用产业叙事替代业绩营销[9] - 在市场宽幅震荡阶段，投研端先判断短期调整性质，再由销售端传导给投资者以帮助建立合理预期，同时销售端向投资端反馈用户情绪数据以预判资金波动[9] - 销售端需充分尊重投研需求、保持克制，对资金流入速度、基金经理管理上限做到合理配合[10] - 流量与长期投资存在矛盾，不短期“冲业绩”则难带来规模增长，但过度“押赛道”可能造成未来业绩和规模的大幅波动[10] 行业专家建议 - 投研端应控制产品规模在策略舒适区间，优化持仓流动性以应对大额申赎，可通过分红、调整持仓结构等方式平滑净值波动，降低非理性交易动机[11] - 销售端应积极引导长期价值认知，将产业趋势、基本面等转化为通俗内容，弱化短期业绩排名引导，明确标注产品风险等级，通过持有期设置筛选契合长期价值的投资者[11] - 应建立双向协同机制，投研端定期向流量渠道同步调仓逻辑和风险点，渠道及时反馈投资者情绪与资金流向，尤其在行情震荡时联手向投资者解释波动原因[11]