万科"20亿债崩"背后的生死赌局：万亿房企如何沦为资本弃子？ 【前言】 "万科要塌了！" 2025年11月26日，当"22万科MTN004"债券展期公告弹出的瞬间，整个资本市场炸锅了。这只20亿规模的债券，像一颗投入深潭的巨石，激 起的不仅是万科股价的剧烈震荡——A股暴跌至11年新低、H股单日蒸发6%，更掀开了房地产行业"安全港"神话的残破幕布。 20亿，对于总资产1.3万亿的万科来说，不过是九牛一毛；但正是这笔"小钱"的展期请求，暴露了最致命的真相——它的现金流，早已枯竭到 连短期债务都扛不住了。 一、现金流断崖：万亿资产的"空壳危机" 三季度末，万科账面现金656亿的数字看似唬人，实则暗藏杀机。据内部人士透露，其中60%是"动不了的钱"——监管账户里的预售房款、抵 押资产保证金如同被封印的宝箱，真正能自由支配的现金仅剩300多亿。而它一年内要偿还的债务高达1347亿，资金缺口超过800亿，相当于 每天要烧掉2.2亿才能维持运转。 更令人心惊的是，这种"只出不进"的恶性循环已持续多个季度。2025年前三季度，万科销售额同比暴跌44.6%，经营活动现金流连续三个季度 为负，相当于"赚的钱连付利息都不够"。曾经 ...