行业周期与驱动因素 - 重卡行业自2023年起步入上行周期，内销与出口双轮驱动总销量稳步回升 [1] - 行业销量回升主因报废更新补贴推动国三、国四老旧车型淘汰、燃气车及新能源等结构性增量拉动、以及出口超预期增长 [2] - 展望2026年，国四与国五的自然报废更新需求将支撑70万级的内销规模，叠加非俄地区拉动出口增长，总销量将保持在110万左右 [2] - 2027-2028年国五将成为重卡报废主力车型，超过400万台的庞大保有量将支撑内销中枢持续向上 [2] 内销市场前景 - 国内国四、国五车型置换需求将持续释放，支撑行业景气持续上行的中期趋势 [1] - 2026年国内新能源购置税减免退坡及补贴政策不确定性，将使新能源重卡全面转入市场驱动阶段，增速预计边际放缓 [5] - 基于应用场景和销量结构测算，2026年新能源重卡渗透率或在30-35% [5] - 低运价背景下燃气车主导长途牵引领域，受中短途电动化影响较小，国内渗透率及总量预计同比保持稳定 [5] 出口市场前景 - 非俄地区拉动出口增长且空间广阔，出口可触及市场空间近70万，仍有进一步放量潜力 [1][2] - 出口以油车为主，2026年出口增量可填补国内柴油车销量下滑缺口 [5] - 出口等增量将赋予龙头企业业绩可持续增长能力 [1] 竞争格局与龙头企业 - 行业格局集中，从上游发动机到下游整车，CR5多年保持在80%以上 [2] - 重卡行业景气度上行及高毛利出口增长，利好相关龙头企业 [2] 投资关注点 - 行业层面建议关注国内补贴延续情况、宏观扩内需政策力度以及出口增长持续性 [1][9] - 2026年国内置换需求释放与出口持续增长，有望支撑行业总量高位稳健 [9] - 若国内补贴政策延续，行业景气度有望再超预期 [9]