港股通高股息指数岁末年初日历效应 - 港股通高股息全收益指数在12月至次年1月中旬期间表现出最强的日历效应，获得绝对收益和超额收益的概率大且收益率高[1][15] - 该指数在此期间绝对收益上涨概率达90.9%，涨幅中位数为3.4%，均值为4.6%[3][19] - 相对于沪深300全收益指数，超额收益概率为81.8%，超额收益中位数和均值分别为5.6%和2.1%[3][19] - 相对于中证红利全收益指数，超额收益概率为81.8%，超额收益中位数和均值分别为3.6%和3.2%[3][19] - 相对于恒生指数全收益指数，超额收益概率为81.8%，超额收益中位数和均值分别为1.0%和1.6%[3][19] 日历效应强弱区间 - 3月至4月中旬为上涨概率较大区间，可能与年报高峰期超预期分红方案有关，但弹性及上涨概率不如A股红利[11] - 6月上旬至8月初为下跌概率较大区间，下跌中位数为-5.3%，均值为-2.9%，胜率仅45.5%[11][21] - 9月下旬至10月为下跌概率较大区间，下跌中位数为-2.0%，均值为-3.0%，胜率仅36.4%[11][21] 岁末年初效应成因 - 核心原因是公募基金等相对收益资金在年底进行资产再平衡，卖出高估值成长股转向高安全边际港股红利板块[4][21] - 潜在因素包括12月至1月保费高峰促使险资在高股息资产快速建仓匹配负债成本，形成刚性买盘[4][22] - 年末政策催化期，支持提高分红政策落地或稳增长政策低于预期均可能催生港股红利行情[4][22] 当前市场环境与配置建议 - 海外流动性最紧张时期已过，美联储12月降息25BP概率回升至86%[32] - 港股面临基石投资者解禁高峰，12月至次年1月有55家公司共计1757亿港元解禁[32] - 港股通高股息指数当前成交额占比仅为6.1%，拥挤度处于历史相对较低位置[15][32] - 建议关注该指数配置机会，作为岁末年初增加收益的潜在方式[15][32] 近期资金流向 - 南向资金本周净流入321.05亿港元，主要净买入阿里巴巴-W（154.49亿港元）、恒生中国企业（19.13亿港元）、腾讯控股（17.21亿港元）[34] - A股外资流入4.3亿美元，H股外资流入0.11亿美元，较上周均有所收敛[37] - 美股主动资金流入11.89亿美元，被动资金流入60.15亿美元，较上周均收敛[42]