核心观点 - 中金维持中国燃气跑赢行业评级和10港元目标价 较当前股价有16.3%的上行空间 [1] - 公司1HFY26业绩稳健 自由现金流改善 中期股息拟维持稳定 [1][2] - 管理层预计2HFY26天然气零售量增速将边际改善 全年毛差指引维持稳定 [3] 财务业绩 (1HFY26) - 收入为345亿港元 归母净利润为13.3亿港元 [2] - 天然气零售量为91.9亿立方米 其中工业气量48.9亿立方米 商业气量15.5亿立方米 [2] - 零售气毛差为0.58元/立方米 [2] - 新增居民接驳67.6万户 [2] - 增值业务经营性利润为10亿港元 同比基本持平 [2] - 自由现金流为26亿港元 同比增加3.8亿港元 [2] - 投资性现金流出为-5.2亿港元 同比减少9.4亿港元 [2] 股息与估值 - 拟派发1HFY26中期股息0.15港元/股 同比持平 [1] - 中金给予目标价10港元 对应FY26/FY27市盈率18.4倍/17.3倍 股息收益率5% [1] - 当前股价对应FY26/FY27市盈率15.8倍/14.9倍 [1] 未来展望 - 管理层指引2HFY26天然气零售量增速将出现修复 全年气量同比增速有望修复至0%至+2% [3] - 预计2025/2026采暖季气温或有望恢复常态 [3] - 基于居民顺价比例提升 公司维持全年毛差0.55元/立方米指引不变 同比增加0.01元/立方米 [3]