日元汇率表现 - 日元对美元汇率持续走弱，创10个月新低，实时汇率为155.84，11月20日一度跌至157.5至157.9日元区间，与自民党总裁选举前的147日元相比贬值约10日元[2] - 今年美元指数累计下跌8.37%，但美元对日元贬值幅度仅为0.79%，在七大货币对中最小，自10月21日高市早苗当选首相以来，美元对日元升值3.82%[4] - 自2022年3月以来美元对日元汇率不断攀升，最高突破160日元，主要原因是美联储强加息周期与日本央行按兵不动导致两国货币利差扩大[5] 日本国债收益率 - 日本5年期国债收益率上涨3.5个基点至1.345%，创2008年6月以来最高水平[2] - 日本央行资产负债表显示10年期国债收益率从2016年的0.011%升至2025年的1.802%[15] 经济刺激政策 - 高市早苗推出21.3万亿日元经济刺激计划，包括应对物价上涨、实现经济增长、提高防卫能力三大主题，具体措施包括向地方政府提供资金、发放电费煤气补贴、免征汽油税、设立造船基金等[8] - 刺激方案资金缺口通过发债解决，将增发约11.7万亿日元国债，2025年度补充预算案预计28日内阁会议敲定[8] - 日本政府债券发行额不低于2024年的42.1万亿日元[8] 宏观经济背景 - 日本经济长期低迷，九十年代年平均增速1.50%，2000-2009年跌至0.47%，2010-2019年反弹至1.20%，2020-2024年又跌回0.21%[9] - 日本政府负债与GDP比率达237%，远超美国124%、德国62.2%、英国93.6%等其他发达国家[12] - 日本通胀率2024年10月为2.4%，2025年1月升至4%，随后回落至8月2.7%，9月和10月又回升至2.9%、3.0%[14] 货币政策困境 - 日本央行面临两难选择：加息可能推高通胀，但维持宽松货币政策又需配合政府经济刺激计划[14] - 日本央行持有政府债券占比超过四成，持续增持国债与其缩减资产负债表政策取向不符[16] - 12月19日日本央行将公布货币政策决策，加息与否直接影响日元汇率，美联储降息可能暂时减轻日元压力[16] 市场影响与资本流动 - 日元利率水平低于其他货币，成为套利交易理想选择，在外汇市场活跃程度远超其经济规模决定程度[7] - 超低利率环境促使大型银行、资产管理公司等机构到国际金融市场寻找高收益资产，加剧国内资本外流[16]