机构：国盛证券 盈利预测。1）我们估计2025Q3 以来公司出货稳健增长，2026 年核心客户经营情况向好，我们综合预 计20252027 年公司收入分别有望达到316.1/351.5/390.7 亿元，同比分别+10.3%/+11.2%/+11.1%。2）毛 利率：考虑公司新增员工效率有望持续提升，我们判断前期基层员工涨薪带来的成本增加有望陆续得到 消化，综合估计20252027 年毛利率分别为27.4%/28.2%/28.3% 。3 ） 净利率：我们估计2025~2027 年 公司归母净利润分别为64.7/74.5/82.9 亿元， 同比分别+4%/+15%/+11% ， 归母净利率分别为 20.5%/21.2%/21.2%。 投资建议。过去数年内公司股价表现与Nike 公司相仿，但2025Q2 以来表现有所分化（我们判断美国关 税政策变化影响Nike 美国市场务均及务绩预期，申洲作为上游制造商所受影响相对较小）。伴随核心 客户订单需求恢复正常，我们判断公司2026 年有望进入产能供不应求、收入健康增长、盈利质量上行 的阶段，估值具备提升空间。目前公司股价对应2026 年PE 为12.4 倍，我们认为 ...