行业现状：需求高速增长与供给过剩并存 - 全球光伏新增装机量预计2025年接近600GW，过去5年复合增长率达33% [6] - 光伏各环节产能均超1000GW，产能利用率大幅下降，硅料环节甚至低于50% [7] - 全球锂电渗透率从2018年2%提升至2025年上半年超20%，储能装机快速提升带动需求稳增 [7] - 产业链量价齐升后进入扩张周期，供给过剩导致产能利用率下滑 [7] 中国新能源产业全球竞争力 - 技术领先：光伏、锂电全产业链自主可控，产品性能全球领先 [8] - 产能领先：光伏、锂电多数环节产能占全球比例达70%-90%以上 [9] - 成本领先：凭借生产要素优势形成低成本护城河 [10] 行业盈利承压现状 - 光伏制造企业2025Q3净利润同环比大幅减亏，但自2023Q4起已连续8个季度盈利承压，全行业扭亏尚待时日 [11] - 锂电行业盈利自2022年高点下滑，磨底近3年，2025Q3产业链量利同比改善，资源品盈利持续回暖 [11] 储能发展成为消纳关键 - 新能源发电渗透率达约20%，消纳瓶颈显现，储能、特高压等将在提升消纳能力中发挥关键作用 [15] - 2025年1-9月国内储能累计备案1125GWh同比+137%，累计中标343GWh同比+212%，累计装机82.19GWh同比+67% [17] - 预计2025年总备案规模达1600GWh，2026年装机有望超300GWh，同比翻倍增长 [17] - 2025年国内储能电池产能利用率达79%同比提升13pct，2025Q4达86% [18] 反内卷治理与供需改善 - 光伏治理从价格和产能两方面展开，硅料N型复投料价格达5.32万元/吨，2025Q3硅料硅片企业大部分扭亏 [20] - 多晶硅产能整合后有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4% [21] - 风电行业签署自律公约，央企招标规则变化推动风机价格提升 [21][22] 出海战略带动量利齐升 - 海外陆风装机预计从2023年14GW增至2028年26GW，年复合增速约13% [23] - 欧洲海风单桩2025-2027年产能利用率预计分别为97%、112%、86%，供需偏紧支撑涨价 [23] - 欧洲管桩巨头Sif 2025Q2单吨售价3080欧元/吨同比提升9%，加工费986欧元/吨处于历史高位 [23] - 美国2025-2030年储能容量总需求达1199GWh年复合增速56%，变压器容量总需求2264GW年复合增速34% [25][26] 新技术与业务延伸机会 - 固态电池能量密度大、安全性高，材料体系变革带来增量设备和材料机会 [28][29] - BC电池效率领先，隆基2025年底产能达50GW，爱旭ABC组件已体现超额盈利优势 [30] - 人形机器人硬件为核心，特斯拉链2026年有望实现万台级出货，2027年达十万台级 [31][32] - AI算力拉动北美储能需求，2025-2030年若完全解决缺电问题年化需求可能达200GWh [33]