文章核心观点 - 山西证券看好四季度煤炭板块投资机会 认为“反内卷”政策旨在保障行业合理利润 煤价不具备大跌基础且存在高位运作预期 四季度迎峰度冬需求可期 煤价具备乐观预期 四季度业绩或好于三季度 板块具备配置价值 若价格长期高位运行 2026年业绩仍具备较大修复空间 [1] 进口煤量价分析 - 进口量方面 1-10月累计进口煤量同比增速为-11.0% 呈现收缩趋势 进口煤当月同比连续8个月保持负增速 但同比负增速持续边际放缓 其中10月进口煤同比降9.75% 环比降9.26% [1] - 分煤种来看 10月四大煤种进口量均呈现环比负增长 其中动力煤和褐煤环比减量较大 [1] - 价格方面 10月当月全煤种进口均价为71美元/吨 维持同比回落趋势 但10月当月环比增3.65美元/吨 分煤种看 全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降 但10月当月各煤种价格均环比增加 其中动力煤和炼焦煤环比涨幅相对更大 [1] 10月进口煤量环比下降原因 - 动力煤和褐煤环比减量较大 主要反映蒙古和印尼的减量 蒙古的减量也在炼焦煤进口上有所反映 [2] - 蒙古煤对华出口减少与运输因素和蒙古国内生产问题有关 一方面 中国国庆期间中蒙口岸闭关7天 减少了有效通关天数 另一方面 10月蒙古爆发总理罢免风波 导致塔本陶勒盖等核心煤矿企业暂缓与中方签订长期运输协议 此外 10月蒙古国煤矿遇到剥离困难等因素 产量下降 [2] - 印尼方面 10月当月雨季影响生产 供应收缩拉高印尼低卡煤价格 而中国电厂受长协履约任务要求优先采购国内长协煤炭 因此对印尼煤采购需求有所下降 [2] 蒙古煤进口前景 - 2025年11月18日 蒙古国总理重申“蒙煤对华出口1亿吨”的目标 [3] - 2025年前10月 蒙古对华煤炭出口量为6968万吨 年化8362万吨 与1亿吨目标仍有距离 [3] - 考虑到产能扩张和市场条件 该目标在2026年仍有指引作用 但在2026年达成存在一定挑战 [3]