白银市场行情表现 - 2025年白银价格大幅上涨，年内累计涨幅超95%，大幅跑赢黄金，成为贵金属“领涨王” [1] - 国际市场COMEX白银和伦敦现货白银分别创下57.245美元/盎司和56.533美元/盎司的历史新高 [1] - 国内市场沪银期货主力连续合约突破13000元/千克大关，最高触及13239元/千克，创上市以来峰值 [1] - 行情复盘显示，白银在10月9日首次站上50美元/盎司关口，11月28日最大单日涨幅超6%，成功站上56美元/盎司整数关口并触及56.533美元/盎司的历史新高，年内累计涨幅达95.24% [3] 价格上涨核心驱动力 - 核心驱动力来自三重因素共振：美联储降息周期开启后资金涌入贵金属ETF、白银相对黄金存在估值洼地催生“追赶式”补涨需求 [4] - 实物供需层面，全球交易所白银库存降至近十年低位，伦敦市场可自由流通白银较2019年峰值下降约75% [4] - 工业领域如光伏、电动汽车的需求持续增长，加剧了现货市场紧张格局 [4] - 美国贸易政策不确定性促使实物白银提前运往美国避险，导致伦敦市场库存骤降、租赁利率暴涨，形成典型的逼仓条件，放大价格波动 [4] - 上涨启动前，金银价格比处于历史高位，白银的高性价比吸引资金持续流入，同时其受益于美联储货币政策宽松的市场预期 [4] 全球供需基本面 - 白银市场已连续五年陷入供应短缺，为价格提供坚实支撑 [5] - 2024年白银市场结构性赤字规模达1.489亿盎司，预计2025年将收窄至1.177亿盎司，但短缺格局未变 [5] - 2024年全球白银供应量为10.15亿盎司，仅较2023年增长1.73%，其中矿产银占比超八成 [5] - 受矿山品位下降、大型新银矿稀缺及伴生矿产出限制等因素影响，2025年全球白银供应预计将保持稳定或仅小幅增长 [5] - 2024年全球白银需求量达11.64亿盎司，工业需求成为核心支柱，并在2024年创下6.8亿盎司新高，预计2025年仍将维持高位 [5] 供需格局对价格的影响分析 - 供应增长面临瓶颈，伴生矿属性制约了供给弹性，矿山品位下降与资本开支不足限制了增产空间 [6] - 光伏、汽车电子等工业领域的需求具备持续性，库存持续消耗加剧了市场紧张，例如上海期货交易所白银库存曾出现11年最大单周流出量 [6] - 低库存状态下，任何供需扰动对价格的影响都会被放大，即使供需缺口数值收窄，其反映的供应紧张本质仍将为白银价格提供有力支撑 [6] - 另有观点认为，当前价格对供需格局变化的定价已较为充分，后续供需因素对价格的拉动作用可能有限 [6] 中长期走势展望与分歧 - 一种观点认为，随着投资者对美联储货币政策宽松预期的定价逐渐充分，白银价格进一步上涨需要更多催化因素，需重点关注美联储货币政策调整、美国劳动力市场改善等风险信号 [7] - 另一种观点预测，结合当前宏观环境，白银的中长期上涨趋势或持续数年，判断基于美联储宽松预期下实际利率下行、美元可能走弱以及工业需求复苏的综合支撑 [7] - 投资者需警惕短期回调风险，主要风险信号包括伦敦市场流动性缓解导致现货溢价下降、美联储政策立场转向鹰派、价格涨幅过大后投机资金获利了结等 [7]