核心观点 - 风险管理是2026年财富管理的核心任务，通过多元资产配置、结构化工具和区域分散策略在波动中捕捉收益[1] - 全球股债市场估值高企，大部分资产价格已高估，短期波动性将显著提升，需采取中长期配置和分散投资以应对[2] - 尽管市场担忧AI泡沫，但研究认为其未成形，需警惕部分高估值科技标的出现类似Zoom的泡沫风险[5][7] - 建议保持分散的权益类配置，关注美股、欧股和港股机会，并通过高收益债等提升债市Beta，同时配置另类投资和结构化工具[9][10][13][17] 资本市场估值 - MSCI全球权益指数市盈率达19.6倍，接近历史均值加1个标准差（19.9倍），显示股市估值昂贵[2] - 美国、英国、日本等股市估值溢价明显，债市信贷利差收窄至近10年最低水平，债市同样高估[2] - 金价今年以来涨幅达60%，难以用实际利率框架解析，资本市场大部分资产价格高估[2] 投资组合策略 - 模型组合分散配置于固定收益（28%）、股票（33%）和另类投资及其他资产（39%）[2] - 略为高配另类投资，因该部分与传统股债市场相关性较低，能更有效管理系统性风险[2] - 建议采用中长期配置策略应对市场噪音，并通过资产、地区和板块分散降低组合波动性[2] AI与科技股泡沫分析 - 市场担忧AI泡沫，因美国五大科技巨头（谷歌、META、微软、亚马逊、甲骨文）资本开支占标普500企业的30%[5] - 但这五家企业长期债务仅占指数约4%，且资本密集度（CAPEX/收入）预计从2026年顶峰47%逐步下降，缓解泡沫忧虑[5] - 科技七巨头除特斯拉外，估值与纳斯达克100指数相若，发生泡沫可能性较低[7] - 需警惕特斯拉和部分高估值科技标的发生类似Zoom泡沫的风险，Zoom股价从峰值590美元跌至80美元，市盈率从167倍回落，市占率从50%降至25%[7] 权益类配置建议 - 建议权益类配置有效分散在不同区域，关注美股盈利达标情况[9] - 欧股科技板块占比不显著，资金轮动至传统板块可能使欧股受益，若欧央行维持降息路径且俄乌停战将利好欧股[9] - 中美关系回暖及美联储减息驱动港股估值，企业盈利有上调空间，港股具吸引力[9] 债市配置建议 - 预计2026年和2027年全球经济分别增长2.9%和3%，高于过去10年均值2.8%，企业违约率可控[10] - 美国高收益发行人违约率预计从今年8月4.8%降至明年6月4.25%，为近年较低水平[10] - 建议通过高收益、新兴市场和AT1板块提升债市Beta，获取较高绝对收益率，同时配置投资级债券以实现风险管理[10] 另类投资主题 - 建议配置黄金和多空策略对冲基金等另类投资[13] - 全球央行去美元化带动黄金需求，95%央行表示明年继续增持黄金，但发展中国家黄金存备比率（中国7%、印度14%）远低于美国（79%）和德国（79%），金价今年已涨60%，建议分阶段买入作中长线配置[14] - 市场高估状态易受政策不确定性影响引发震荡，多空策略可捕捉alpha，表现较稳定，为投资组合提供安全垫[16] 结构化投资工具 - 每日区间计息票据和凤凰票据等结构化工具具有保本功能，以美国公债收益率、SOFR或汇率作为计息条件[17] - 投资人需放弃流动性以换取较高绝对收益率，预期美联储政策利率（现为3.75-4%）存在下调空间，建议锁定高息环境为组合提供稳定回报[17]