黄金价格表现 - 截至上周五（11月28日），伦敦现货黄金报收4218.55美元/盎司，自11月21日以来累计上涨154.27美元/盎司，涨幅3.80% [1] - 上周金价震荡走强，周一盘中最低触及4039.89美元/盎司，周五最高上行至4226.80美元/盎司 [1][9] 宏观经济与通胀数据 - 美国9月核心PPI环比回升0.2个百分点至0.1%，但低于彭博一致预期的0.2% [2] - 美国9月核心PPI同比为2.6%，低于预期的2.7% [2] - 11月以来，2年期美债TIPS通胀预期下行17个基点至2.43%，10年期美债TIPS通胀预期下行8个基点至2.24% [2] - 市场预计9月核心PCE环比将微降至0.22%，同比增速预计持稳于2.9%的高位 [4] 美联储政策与市场预期 - 多位美联储官员表态支持降息，市场对美联储12月降息预期大幅提升至超过80% [1][3] - 截至12月1日9点，Fed Watch工具显示的最新12月降息概率超过87% [3] - 美联储已进入12月9-10日议息会议前的静默期 [4] - 市场传言美联储主席鲍威尔或于近期宣布辞职 [5] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被报道为特朗普下一任美联储主席人选的领跑者 [5] 地缘政治风险 - 俄乌和谈前景仍然有较大不确定性 [1][5][9] - 特朗普表示将对委内瑞拉开展行动 [1][9] - 中日紧张关系未见缓和迹象 [1][5][9] - 美方主动发起与中方通话，聚焦台湾问题和俄乌问题 [5] 黄金市场供需与结构 - 加密巨头Tether已成为黄金市场新势力，截至9月30日持有116吨黄金，价值约140亿美元 [8] - Tether的黄金持有量使其成为除主要央行外最大的单一黄金持有者，与韩国、匈牙利或希腊等国的官方储备相当 [8] - 仅在第三季度，Tether购入约26吨黄金，占当期全球黄金总需求的2%，相当于已知央行购买量的12% [8] - Jefferies指出，Tether的需求可能在短期内收紧供应并影响市场情绪，进而驱动投机资金流入 [8] 市场观点与展望 - 短期市场聚焦12月美联储会议及本周将发布的美国9月PCE报告 [1][4] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑 [1][9] - 长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [9] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚 [9] - 后续可持续关注全球宏观经济走势及全球央行购金情况 [9]