黄金价格表现 - 截至上周五（11月28日）伦敦现货黄金报收4218.55美元/盎司，自11月21日以来累计上涨154.27美元/盎司，涨幅3.80% [1] - 上周金价周一盘中最低触及4039.89美元/盎司，周五最高上行至4226.80美元/盎司 [1][10] 宏观经济数据 - 美国9月PPI温和反弹，核心PPI环比回升0.2个百分点至0.1%，但低于预期的0.2%，核心PPI同比2.6%，低于预期的2.7% [2] - 核心商品价格整体温和，非耐用品与耐用品增速均出现放缓，核心服务中贸易服务分项降幅收窄，运输仓储与建筑服务小幅升温 [2] - 9月CPI整体放缓，但部分进入PCE的PPI分项（机票、医疗）边际升温，9月PCE通胀或整体温和 [2] - 11月以来，2年期和10年期美债TIPS通胀预期分别下行17基点和8基点至2.43%和2.24%，5年5年通胀预期下行2基点至2.43% [2] 美联储政策与预期 - 美联储12月降息预期大幅提升至超80%，截至12月1日Fed Watch显示最新12月降息概率超87% [3] - 多位美联储官员表态支持降息，旧金山联储主席Daly警告劳动力市场面临非线性变化风险，纽约联储主席Williams和美联储理事Waller也表态支持12月降息 [3] - 波士顿联储主席Collins持谨慎看法，认为当前政策立场仍然合适，有韧性的需求可能继续对通胀构成上行压力 [3] - 美联储已进入静默期，市场焦点转向即将发布的美国9月PCE报告，预计9月核心PCE环比微降至0.22%，同比增速持稳于2.9%的高位 [4] 地缘政治动态 - 俄乌和谈前景存在较大不确定性，美方主动发起与中方通话聚焦台湾问题和俄乌问题，中日紧张关系未见缓和 [1][5] - 特朗普表示美军将很快对委内瑞拉开展行动 [1][5] 结构性需求因素 - 加密巨头Tether成为黄金市场新势力，截至9月30日持有116吨黄金，价值约140亿美元，使其成为除主要央行外最大的单一黄金持有者 [9] - 仅在第三季度Tether购入约26吨黄金，占当期全球黄金总需求的2%，相当于已知央行购买量的12% [9] - 今年金价累计上涨约2000美元，第二波涨势与Tether购金提速同步，其需求可能在短期内收紧供应并影响市场情绪 [9] - 中长期看，美联储降息周期、海外不确定性加剧及全球去美元化趋势对金价构成支撑 [10] - 长期看，货币超发及财政赤字货币化挑战美元信用体系，全球地缘动荡推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [10]