核心观点 - 国际白银价格在2025年12月1日飙升至历史新高，伦敦现货白银盘中首次突破每盎司57美元，全年涨幅超过90%，成为年度表现最佳资产之一 [1] - 白银市场呈现典型的逼仓特征，低库存、供应担忧、交割风险与投机资金共同推动价格易涨难跌 [2][3][4] - 市场短期乐观情绪占主导，分析师将价格目标进一步上抬，但价格进入高位敏感区间后，需警惕情绪转向可能引发的剧烈震荡 [5][6] 价格走势回顾 - 1月至5月：国际银价在29-35美元/盎司区间小幅拉锯，沪银主力合约在7500-8500元/千克温和波动 [1] - 6月：全球白银库存告急信号释放，叠加光伏产业用银需求爆发式增长，白银价格迎来首次加速突破 [1] - 7月至8月：市场关注度上升，国际银价在36-41美元/盎司区间筑牢支撑，沪银主力合约稳步攀升至9300元/千克上方 [1] - 9月：美联储正式开启降息周期，为白银牛市注入“强心剂”，市场出现“加速”行情 [1] - 10月中旬：价格出现剧烈回调，但短暂获利回吐为后续上涨积蓄动能 [1] - 11月至12月1日：白银市场再次爆发，期现货价格双双创下历史纪录 [1] 近期上涨驱动因素 - 供应担忧加剧导致挤仓风险发酵，感恩节假期市场流动性差及芝加哥商品交易所系统宕机放大了投机情绪 [2] - 全球白银供需缺口长期存在，电子产品制造商需求持续上升，而总供应量相对稳定 [2] - 近两年投资者将黄金和白银作为避险资产涌入，加剧了现货市场紧张局面 [2] - 全球交易所白银库存已降至近10年来低位，国内及COMEX白银库存持续走低，国内库存位于近5年最低 [3] - COMEX白银12月主力合约进入交割月，市场对期货交割引发现货再度紧缺的担忧加剧 [4] - 白银实物结构性短缺问题未根本解决，可自由流通的现货库存处于相对低位 [4] - 国际贵金属市场面临历史性的结构性逼空压力，低库存与实物流动性紧缩共同推升价格 [4] - 全球资本对战略性金属资源的配置需求与投机资金形成共振 [4] - 在逼空环境下，投机资金持续涌入贵金属板块，推动全球价格潮汐性上涨，欧洲等库存薄弱市场更易受跟风炒作影响 [4] 市场观点与价格展望 - 中长期看，央行购金以及投资需求增长前景仍将助推贵金属价格重心继续上抬 [5] - 短期看，低库存现实以及需求短期释放可能性增加了价格向上弹性 [5] - 伦敦白银在突破55美元/盎司关口后，目标位已进一步上抬至65美元/盎司，第一阻力位为60美元/盎司整数关口 [5] - 近期美联储官员鸽派发言强化降息预期，对贵金属价格形成支持 [5] - COMEX白银交割风险隐现，白银再现逼仓行情并再创新高，带动整体贵金属市场情绪高昂 [5] - 预计短期贵金属价格有可能进一步上攻 [5] - 尽管白银基本面有强劲支撑，但价格屡创新高后已进入高位敏感区间 [6] - 流通性稀薄的市场一旦资金情绪转向，可能引发剧烈震荡 [6]