文章核心观点 - 恩捷股份计划通过发行股份方式收购中科华联100%股权，旨在实现从隔膜装备到隔膜产品的产业链垂直整合，以应对行业需求增长并提前卡位产能 [1] - 收购背后是锂电行业需求回暖与储能市场爆发的双重驱动，行业预计2026年下半年将出现湿法隔膜产能缺口，公司此举可加速产能整合并提升行业集中度 [1][10] - 本次交易若完成，公司将整合潜在竞争对手产能，补足装备制造短板，降低设备依赖，并有望通过技术融合缩短产线调试周期，增强高端产品竞争力 [1][11] 收购交易方案 - 恩捷股份计划收购主营锂电池隔膜设备制造的中科华联100%股权，交易初步确定拟通过发行股份方式并募集配套资金 [1] - 公司股票自12月1日起停牌，预计在10个交易日内（即2025年12月15日前）披露交易方案 [1] 收购标的（中科华联）情况 - 中科华联是国家专精特新“小巨人”企业，专注于湿法锂电池隔膜生产线解决方案，曾为新三板挂牌公司 [5] - 其全资子公司青岛蓝科途膜材料有限公司从事湿法锂电池隔膜研发，具有相当规模的湿法隔膜产能 [6] - 蓝科途已建成山东青岛、山西运城、安徽蚌埠三个量产生产基地，产能大约20亿平方米，另有四川遂宁和宜宾两大基地在建 [6] - 预计2026年第三季度、第四季度新基地达产，2026年年底总产能可能会达到30亿平方米，五大基地合计产能预计50亿平方米 [6] 收购方（恩捷股份）行业地位与产能 - 恩捷股份是湿法隔膜头部玩家，市场份额已连续七年处于市场首位 [7] - 公司主要客户包括宁德时代、比亚迪等国内主流锂电池企业以及松下、LGES等海外公司 [7] - 公司在匈牙利、美国、马来西亚有产能布局，国内主要两个生产基地为湖北恩捷和江苏恩捷 [7] - 截至2024年年底，公司湿法隔膜产能约110亿平方米 [7] - 公司市值曾一度高达2845亿元，被称为“锂电隔膜茅” [8] 行业背景与收购动因 - 锂电行业需求回暖与储能市场爆发形成双重驱动，下游电池企业订单旺盛带动隔膜需求暴涨 [10] - 公司当前在手订单充沛，产能利用率维持高位，2025年出货量有望进一步提升 [10] - 隔膜产线扩产周期长达1.5—2年，且核心生产设备已被头部企业锁定，预计2026年下半年行业将出现湿法隔膜硬缺口 [10] - 行业新增产能低于去年，扩产难度不低，而储能电池需求旺盛，动力电池需求维持增长，供需有望逐步趋于平衡 [10] - 公司储能电池客户已有部分产品从干法隔膜切换至湿法隔膜 [11] - 未来少数供给端的增量主要来源于头部企业，行业集中度将进一步提升，产品价格及盈利水平有望稳步回升 [11] 公司近期财务表现 - 公司今年前三季度营业收入同比增长27.85%至95.43亿元 [12] - 归母净利润亏损8632万元，同比下滑119.46% [12] - 营业成本同比上升36.04%至80.26亿元，销售费用、管理费用分别增长90.75%和38.35% [12] - 经营性现金流净额同比下降61.81%至8.77亿元，主因销售商品收到的现金减少，下游回款效率下降 [12] 市场数据 - 截至11月28日收盘，恩捷股份股价报55.35元/股，市值544亿元 [13]