美联储褐皮书经济评估 - 大部分联邦储备区经济活动与上期相比变化不大，仅两个区出现适度下降，一个区温和增长 [2] - 除高端零售外，整体消费支出有所下滑，大多数区制造业活动增加但受美国关税及不确定性阻力 [2] - 非金融服务部门收入大多持平至下降，贷款需求报告褒贬不一 [2] - 约半数储备区劳动力需求减弱，工资总体上增长缓慢 [2] - 美国关税导致制造业和零售业普遍面临投入成本上升的压力 [2] 市场对货币政策的预期 - 市场将褐皮书解读为美联储或将“鹰派降息”的明确信号，消息发布后美国三大股指大涨 [3] - 道琼斯工业平均指数年初至今上涨11.48%，纳斯达克指数上涨20.22%，标普500指数上涨15.83% [3] - 褐皮书因数据滞后及政府停摆影响，未能反映10至11月美国就业和通胀的完整情况 [3] - 供应链受阻和重构背景下，重建产业链对美国物价的影响显而易见，高利率抑制经济活动 [3] - 褐皮书发布后，华尔街对美联储12月重启降息的概率迅速升至85% [4] 美联储政策目标与内部观点 - 市场预计美联储在实现2%通胀目标与推动充分就业和增长之间进行优先权衡 [4] - 美联储内部在对待通货膨胀态度上存在“鹰派”与“鸽派”的观点分野 [4] - 共识判断美联储可能继续降息，并通过阶段性提高通胀容忍度应对经济增长颓势 [5] - 有经济学观点认为3%~4%的通胀水平下紧缩政策应淡出，坚持2%目标边际收益很小且带来更大就业损失 [5] - 居高不下的国债利息支出和较高市场融资成本为降息判断提供理由 [5] 美联储领导层变动影响 - 美联储主席鲍威尔任期将至，财政部长表示已在面试下一任主席候选人 [6] - 市场呼声较高的候选人凯文·哈塞特主张“现在就降息”，因其认为数据支持该举措 [6]