核心观点 - 多重因素共振推动白银价格大幅上涨，市场预期其仍有修复空间 [6][7][8][9] 价格表现 - 现货白银历史首次触及57美元/盎司，日内涨幅一度超过2.5%，今年以来涨幅已达98% [1] - COMEX白银盘中突破58美元/盎司，日内涨1.47% [1] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至13520元/公斤，日内涨幅超过7% [1][5] - 白银价格月线已连续上涨8个月 [1][5] - 现货白银在9月突破40美元/盎司后，于10月9日突破50美元/盎司，一个多月涨幅超过20%，12月1日盘中最高触及57.863美元/盎司 [4] 驱动因素：宏观与政策 - 市场普遍预期美联储将降息，CME“美联储观察”数据显示12月降息25个基点的概率为87.4% [3] - 高盛认为美联储12月降息几乎板上钉钉，当前市场定价概率约85%-86% [3] - 美联储降息预期移除贵金属价格压力，推动金银重拾升势 [4] - 经济就业下行、通胀上行叠加流动性宽松的环境对白银构成利好 [9] 驱动因素：供需基本面 - 近5年来全球白银实物供应处于短缺状态 [7] - 白银工业属性增强，太阳能产业爆发式增长推动光伏银浆需求剧增 [7] - 世界白银协会预计2025年全球白银供应缺口将收窄至1.176亿盎司 [8] - 供需结构性紧俏加上库存偏低，使白银具备较强价格弹性 [8] 估值与前景 - 当前内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于过去50年与20年的历史均值（分别为63和70），表明白银估值仍处相对低位，具备比价修复空间 [9] - 美国经济韧性及预防式降息后经济可能触底反弹的预期，利好白银的工业金属属性 [9] - 景顺资产管理公司主管认为，长期来看白银价格将维持相对高位，并可能持续上涨 [10] - 招商期货研究报告表示，贵金属仍值得长期配置以对冲货币信用风险，白银会随黄金做更高弹性的脉冲式上行 [10] 资金流向 - 近期白银市场资金流入主要来自机构投资者和个人投资者 [10] - 机构资金通过ETF、期货合约及实物持有布局白银，全球白银ETF持仓显著攀升，COMEX白银期货投机性净多仓处于历史峰值区间 [10] - 全球最大白银ETF——SLV最新持仓量为15610.54吨，相比前一日增加28.21吨，维持高位 [11] - 个人投资者因白银“大众贵金属”特性广泛参与，此轮行情激发散户热情，加剧短期价格波动 [10] - 由于近期涨幅巨大，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [12]