贵金属市场行情表现 - 12月1日亚洲早盘，现货黄金在4220美元/盎司关口上方震荡，现货白银历史首次触及57美元/盎司，日内涨幅一度超过2.5% [1] - 现货白银今年以来涨幅已达到98%，逼近100%，COMEX白银盘中突破58美元/盎司，日内涨1.47% [1] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至13520元/公斤，涨幅超过7%，月线上已连续上涨8个月 [1][5] - 白银在9月突破40美元/盎司，10月9日突破50美元/盎司，一个多月涨幅超过20%，12月1日盘中最高触及57.863美元/盎司 [5] 宏观环境与货币政策 - 市场预期美联储12月降息25个基点的概率为87.4%，到明年1月累计降息25个基点的概率为67.5%，累计降息50个基点的概率为23.2% [4] - 高盛表示美联储在12月议息会议上下调利率几乎已无悬念，市场对25个基点降息的定价概率约85%-86% [4] - 美联储降息预期增加，被视为移除压在贵金属头上的“大山”，推动黄金和白银价格重拾升势 [5] - 市场焦点转向美国经济数据，预计9月整体PCE同比涨幅微升至2.8%，核心PCE价格指数同比涨幅预计维持在2.9%不变 [4] 白银供需基本面 - 近5年来全球白银实物供应都处于短缺状态，且白银呈现较强工业属性，太阳能产业爆发式增长推动光伏银浆需求剧增 [5] - 世界白银协会预计，2025年白银总供应量将增加2%，总需求量将减少1%，全球白银供应缺口将收窄至1.176亿盎司 [6] - 供需结构性紧俏加上库存偏低，使得白银具备较强的价格弹性 [6] - 为满足交割需求，部分企业不得不改用空运替代货轮运输白银，表明实物供应紧张 [8] 价格驱动因素分析 - 白银价格上涨是贵金属与工业金属双重属性共同发力的结果 [7] - 经济就业下行、通胀上行叠加流动性宽松的环境对白银构成利好，同时美国经济韧性及预防式降息后经济可能触底反弹的预期利好其工业属性 [7] - 当前内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于过去50年与20年的历史均值（分别为63和70），表明白银估值仍处相对低位，具备明显的比价修复空间 [7] - 在投机资金流入与基本面支撑的共同作用下，白银展现出较黄金更强的弹性 [8] 市场资金流向与投资者行为 - 近期白银市场资金流入主要来自机构投资者和个人投资者两大主体 [8] - 机构资金通过ETF、期货合约及实物持有等多元渠道布局，全球白银ETF持仓显著攀升，COMEX白银期货投机性净多仓持续累积，持仓规模处于历史峰值区间 [8] - 全球最大的白银ETF——SLV最新持仓量为15610.54吨，相比前一日增加28.21吨，继续维持在高位 [9] - 个人投资者因白银“大众贵金属”特性广泛参与，此轮银价上行激发散户热情，加剧价格短期波动 [8] - 由于近期白银涨幅巨大，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [10] 机构观点与后市展望 - 景顺资产管理公司主管表示，长期来看白银价格将维持相对高位，并可能在未来持续上涨 [8] - 招商期货研究报告表示，从大类配置角度看，贵金属仍值得长期配置以对冲货币信用风险，白银更多随黄金做更高弹性的脉冲式上行 [8] - 国信期货首席分析师指出，供需结构性紧俏加上库存偏低使白银具备强价格弹性 [6] - 金瑞期货研究员认为，经济环境与工业属性预期共同作用导致银价出现较大幅度上涨 [7]