文章核心观点 - 美联储降息预期升温、美元走弱、地缘政治风险及央行购金共同支撑贵金属价格，而白银因库存降至近十年低点引发供应紧张，其价格在创历史新高后有望继续震荡上行，且表现可能优于黄金 [1][2][5][6] 美联储政策与宏观环境 - 市场对12月美联储降息预期大幅升温，提振贵金属价格 [1][2] - 白宫经济顾问哈塞特以66%的概率成为下任美联储主席热门人选，市场预期其立场将更偏鸽派，与特朗普政府推动降息的诉求更一致 [1][2] - 特朗普已决定下任美联储主席人选，其期待新主席推动降息的表态引发市场积极反应，10年期美债收益率一度跌破4% [2] - 预计12月美联储延续9月点阵图再降息25个基点是大概率事件，但之后可能暂停降息进入观望期 [2] - 市场担忧美联储的独立性可能受到影响，降息预期可能有更大波动 [2] 美国经济数据表现 - 美国9月PPI环比上涨0.3%，符合预期，核心PPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，通胀在9月重新升温 [3] - 美国9月新增非农就业岗位达11.9万个，远高于预期的5万个，但9月失业率意外上升至4.4% [3] - 7月和8月非农就业人数合计被下修3.3万人，延续了今年“持续向下修正”的模式，最新ADP数据显示劳动力市场进一步放缓 [3] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，低于0.4%的市场预期和8月0.6%的增速，显示消费者支出动能减弱 [4] - 美国9月零售销售（除汽车与汽油）环比仅增长0.1%，远低于预期的0.3%，在13个零售类别中仅有8类实现增长 [4] 白银基本面与库存状况 - 上期所白银库存已降至近10年低点，引发短期供应紧张的担忧，推动银价突破历史新高 [1][5] - 截至目前，上期所白银库存为559吨，上金所白银库存为716吨，均降至近10年低位 [5] - 中国10月白银出口量飙升至653.76吨，创历史纪录，大量白银被运往海外以缓解现货短缺 [5][6] - COMEX白银库存为1.42万吨，相较10月初的1.65万吨下降明显 [6] - 上期所白银近月合约价格高于远月合约，呈现“现货升水”结构，全球性的库存下降导致现货市场出现明显的挤仓信号 [5] - 特朗普政府已将白银纳入关键矿产清单，市场担忧美国或对其加征关税，若实施将锁定已流入美国的白银，加剧全球供应紧张 [6] 黄金支撑因素 - 俄乌地缘冲突的不确定性仍在发酵，持续为黄金提供避险支撑 [1] - 各国央行保持刚性购金需求，为金价提供了长期稳定的底部支撑 [1] 后市展望 - 短期在白银挤仓背景下，贵金属或维持偏强运行 [6] - 需密切关注COMEX 12月白银的交割情况和上期所库存的变化，若供应紧缺缓解或交割量不及预期，银价可能面临剧烈波动 [6] - 在美联储重启降息周期、通胀预期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转等因素共同影响下，白银价格将在创出纪录高位后继续震荡上行 [6] - 白银供应紧张和潜在贸易政策限制将使其表现优于黄金 [6]