文章核心观点 - 美联储降息预期升温是推动近期贵金属价格重回升势的关键因素 市场对美联储12月降息的概率预期已升至80%以上 [1][3] - 贵金属价格在11月迎来显著修复行情 伦敦金和伦敦银价格大幅上涨并刷新历史纪录 [1] - 黄金市场自2015年底以来已进入一轮长达近十年的牛市周期 其价格走势受多重复杂因素影响 不能简单与美联储货币政策划等号 [4][5][6] 近期价格走势与驱动因素 - 2025年11月 伦敦金价格上涨5.51%至4223.1美元/盎司 伦敦银价格大涨15.91%至56.397美元/盎司 再次刷新历史纪录 [1] - 10月中旬至11月中旬 贵金属市场出现宽幅震荡 伦敦银价格曾出现超过16%的最大回撤幅度 主要与美联储鹰派论调、地缘局势趋缓及做多力量分化有关 [1] - 11月下旬以来 贵金属价格重回升势 与美联储官员接连释放鸽派论调关系密切 [1] - 11月初 由于美联储官员对12月降息存在分歧 导致市场预期悲观 美联储12月降息概率一度低于40% 引发股市和商品市场显著回落 [2] - 11月20日美国劳工局发布9月非农就业数据后 市场对降息预期转向乐观 新增非农就业人口11.9万人远超预期的5.0万人 9月失业率略微抬升至4.4% 9月PPI同比上涨2.7% 数据表明通胀形势平稳且劳动力市场降温 [2] - 美联储副主席威廉姆斯在11月下旬暗示利率可能进一步调整 其鸽派论调主要源于劳动力市场降温及就业市场下行风险抬升 同时认为关税使通胀率上升0.5-0.75个百分点但未发现第二轮效应 [2] 黄金市场周期分析 - 黄金价格周期漫长且复杂 其属性涵盖金融、商品和避险 不能仅依据美联储货币政策简单判断走势 [4] - 1971年至1980年 黄金出现长达9年的牛市周期 价格峰值达850美元/盎司 期间涨幅突破20倍 [5] - 1980年至1999年 黄金经历三轮熊市和两轮牛市 整体震荡走弱 熊市周期接近5年 牛市周期基本接近3年 1999年金价回落至约250美元/盎司 [5] - 1999年至2011年 黄金走出波澜壮阔的牛市行情 2011年价格峰值接近1900美元/盎司 该轮牛市涨幅接近6.6倍 [5] - 2011年至2015年 黄金步入熊市周期 2015年低位接近1050美元/盎司 最大跌幅接近45% [5] - 2015年12月以来 黄金再次进入牛市阶段并持续至今已近十年 本轮牛市可划分为三个阶段：2015年底至2020年8月为收复前高并突破2000美元阶段 2020年8月至2022年10月为震荡阶段 2022年10月以来为连续三年大涨的主升浪行情 [5] - 历史上最长的黄金牛市周期长达12年 上一轮大牛市（1999-2011年）持续12年涨幅达6.6倍 本轮牛市即将满十年 最大涨幅已超3倍 [6] - 未来金价能否保持强势需要更强的逻辑支撑 本轮牛市受美联储货币政策、地缘局势、央行购金及黄金金融属性强化等多重因素影响 [6] 相关上市公司 - 根据iFinD金融数据终端 黄金板块上市公司包括山东黄金、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、西部黄金、恒邦股份、四川黄金、招金黄金等 [6]