文章核心观点 - 未来12个月AI产业发展存在三种可能情形 基准情形是OpenAI陷入经营危机且AI产业投资节奏放缓 概率为60% [1][2] - AI算法实质性突破和美国通胀反弹导致泡沫破灭被视为两种极端的小概率情形 概率均为20% [1][2] - 面对不确定性 建议在AI领域坚持"边走边看"和"逆向投资"思路 并逐步加大应用侧配置权重 [1][6] AI产业现状与市场关注 - 市场风险偏好下行促使投资者理性思考AI资本支出的持续性 投资回报率以及应用落地节奏 [2] - 关于AI泡沫的多空争论在中短期维度难有清晰结论 研究意义在于探讨最可能发生的基准假设 [2] 发展情形一：AI算法实质性突破 - 该情形发生概率为20% 短期可行性不高 因近期谷歌Gemini 3未带来本质性突破 [3] - 学术界和产业界对大型语言模型局限性的质疑增多 预示实质性突破需在现有技术框架外寻找新路径 [3] - 以标普500企业为样本 AI使用率超60% 但应用场景仍集中于编程和客服等有限领域 [3] 发展情形二：OpenAI陷入经营危机 - 该情形被视为基准情形 概率为60% OpenAI管理层利用市场预期和科技巨头心理加剧产业"军备竞赛" [4] - 谷歌在AGI模型能力上已实现反超 导致OpenAI面临付费用户流失和一级市场融资能力下降的风险 [4] - 若OpenAI业务受挫 美股半导体和硬件业绩预期存在修正风险 但互联网和应用软件将受益 [4] 发展情形三：美国通胀抬头刺破泡沫 - 该情形发生概率为20% 巨大资本开支可能引发资源挤占 结构性通胀和金融流动性收紧 [5] - AI资本支出对非AI领域的资源挤占及结构性通胀风险正变得日益突出 [5] - 2026年下半年美国通胀数据反弹是不可忽视的风险 或导致流动性收紧并刺破AI泡沫 [6]