海外宏观经济 - 美国11月制造业PMI初值为51.9，低于前值52.5，服务业PMI初值为55，高于前值54.8，整体表现稳健 [1] - 部分美联储官员鸽派言论强化了12月降息预期及市场风险偏好，导致美债收益率下行、美股三大股指回升、美元回落，全球股市和大宗商品上涨 [1] - 市场关注12月美联储FOMC会议的降息决策及美元流动性变化 [2] 国内宏观经济 - 国内11月制造业PMI为49.2%，较10月的49%有所回升，但仍低于往年季节性水平 [1] - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较10月的50.1%回落，实物工作量表现较弱 [1] - 中央经济工作会议即将召开，市场关注其对2026年经济政策的定调 [2] 债券市场 - 上周债市收益率曲线呈现熊陡走势，资金面宽松下短端持稳，长端因权益风险偏好回暖和万科债券展期事件扰动而上行 [1] - 债券市场近期情绪谨慎、成交清淡，对利空因素较为敏感，但在基本面和资金面宽松支撑下，上行风险较低 [1] - 可关注年底配置盘抢配和明年第一季度降准降息预期带来的交易性机会，策略上考虑维持灵活久期，积极参与交易，重视高票息和长久期资产价值 [1] 股票市场 - A股市场近期在政策真空期维持震荡，风格间的极致分化持续缓解，随着12月国内外政策和基本面预期趋于清晰，市场中期方向将逐渐明确 [2] - 当前科技板块拥挤度明显缓解，市场风格趋于平衡，关注重要会议和产业趋势对风格的指引 [2] - 港股市场方面，美债利率偏弱推动海外资金和南向资金流入，但近期海内外波动导致市场情绪大幅下行至低位，随着美联储降息预期回归，港股风险偏好有望回暖 [2] 大宗商品 - 原油方面，在降息初期，全球经济基本面显示需求仍弱、供给持续释放、库存累积，价格预计继续承压 [2] - 黄金方面，近期随着AI前景引发美股波动加大，黄金价格企稳，中长期发展趋势被看好 [2]