文章核心观点 - 恩捷股份计划通过发行股份方式收购中科华联100%股权，旨在实现从隔膜装备到隔膜产品的产业链垂直整合，以应对行业需求增长并提前布局潜在产能缺口 [1] - 此次收购是公司在锂电行业需求回暖与储能市场爆发的双重驱动下，加速产能整合、提升行业集中度并增强自身竞争力的关键战略举措 [1][11][12] 交易方案与标的公司 - 恩捷股份计划发行股份收购中科华联100%股权并募集配套资金，公司股票自12月1日起停牌，预计在10个交易日内（2025年12月15日前）披露交易方案 [1] - 标的公司中科华联是国家专精特新“小巨人”企业，专注于湿法锂电池隔膜生产线解决方案，曾为新三板挂牌公司 [5] - 中科华联全资子公司蓝科途从事湿法锂电池隔膜研发，截至2025年已建成三个量产基地，产能约20亿平方米，另有两大基地在建，预计2026年底总产能可能达到30亿平方米，五大基地合计产能预计50亿平方米 [6] 恩捷股份行业地位与产能 - 恩捷股份是湿法隔膜头部玩家，市场份额已连续七年处于市场首位，主要客户涵盖宁德时代、比亚迪等国内主流锂电池企业及松下、LGES等海外公司 [7] - 截至2024年底，公司湿法隔膜产能约110亿平方米，并在匈牙利、美国、马来西亚及国内湖北、江苏有产能布局 [7] - 公司市值曾一度高达2845亿元，股价创造过“5年60倍”的神话 [8] 行业背景与收购动因 - 锂电行业需求回暖与储能市场爆发形成双重驱动，下游电池企业订单旺盛带动隔膜需求暴涨，公司当前在手订单充沛，产能利用率维持高位 [11] - 由于隔膜产线扩产周期长达1.5—2年，且核心设备被头部企业锁定，预计2026年下半年行业将出现湿法隔膜硬缺口 [11] - 行业新增产能低于去年，扩产难度大，而储能电池需求旺盛，动力电池需求维持增长，供需有望逐步趋于平衡 [11] - 部分储能电池客户产品已从干法隔膜切换至湿法隔膜，行业集中度预计将进一步提升，产品价格及盈利水平有望稳步回升 [12] 收购的战略意义 - 收购将实现从隔膜装备到隔膜产品的产业链垂直整合，通过技术优势与先进装备制造能力融合，进一步释放产能潜力 [1] - 整合可实现从装备优化、材料创新、工艺升级到高性能产品制造的全价值链闭环 [9] - 通过并购，公司可将潜在竞争对手产能转化为自身份额，补足装备制造短板，降低设备依赖，提升工艺与成本控制能力 [12] - 中科华联的装备技术可助力恩捷缩短产线调试周期，增强高端产品竞争力 [12] 公司近期财务表现 - 公司今年前三季度营业收入同比增长27.85%至95.43亿元，但归母净利润亏损8632万元，同比下滑119.46% [13] - 盈利承压主因营业成本同比上升36.04%至80.26亿元，销售费用、管理费用分别增长90.75%和38.35% [13] - 经营性现金流净额同比下降61.81%至8.77亿元，主因销售商品收到的现金减少，显示下游回款效率下降，营运资金压力上升 [13] 市场数据 - 截至11月28日收盘，恩捷股份股价报55.35元/股，市值544亿元 [14]