交易终止概述 - 科源制药于11月28日晚间发布公告，终止收购宏济堂99.42%股权的重大资产重组事项 [1] - 该交易金额高达35.81亿元，终止原因为“市场环境变化” [1] 交易背景与过程 - 重组筹划始于2024年10月8日，科源制药计划通过发行股份及支付现金方式收购宏济堂99.42%股权，并募集配套资金 [2] - 深交所于今年6月27日正式受理交易，并于7月10日发出审核问询函 [2] - 科源制药与宏济堂同属力诺集团旗下，此次收购旨在实现“化药+中药”双轮驱动的内部整合 [2] 公司业绩表现 - 科源制药2023年营收4.48亿元，同比微增1.07%，但净利润同比下滑15.60%至7704万元 [4] - 2024年营收同比增长3.60%，净利润降至6044.87万元，同比下降21.54% [4] - 2024年前三季度营收3.03亿元，同比下降8.5%，净利润3147万元，同比下降20.7% [4] - 净利润下滑与销售价格下降、市场推广费增加有关，2024年销售费用同比激增21.69%至7715.44万元 [4] 交易财务分析 - 35.81亿元收购对价相当于科源制药2024年营收的7.7倍、净利润的59倍，远超其资本承载力 [5] - 截至2024年末，科源制药货币资金为1.78亿元 [5] 集团战略影响 - 重组终止是力诺集团资产证券化战略的再次挫折，集团正实施“资产证券化、制造数智化、产业全球化、价值最大化”战略 [6] - 力诺集团曾于2019年底筹划将科源制药和宏济堂通过*ST亚星借壳上市，但因交易核心事项未达成一致而失败 [6] - 科源制药于2023年4月4日成功登陆创业板，而宏济堂在2021年和2024年两度接受IPO辅导后均未果 [6][7]