美联储政策转折：停止量化紧缩 - 美联储于2025年12月1日起结束量化紧缩，停止自2022年以来的缩减资产负债表进程[1] - 此举标志着新冠疫情后激进的紧缩政策画上句号，意在应对流动性风险并提振美国经济，但并不意味着将开启新一轮量化宽松[1] 量化紧缩的背景与进程 - 量化紧缩指央行卖出国债等资产或停止到期资产再投资，以缩小资产负债表规模[2] - 此举旨在“治疗”为抵御疫情冲击而推出的“降息+量宽”组合拳所带来的“后遗症”[3] - 疫情期间，美联储资产负债表规模在2022年达到近9万亿美元峰值，占美国GDP比重超过30%[4] - 为遏制一度升破9%的通胀率，美联储自2022年起采取量化紧缩措施[5] - 截至2024年11月，美联储资产负债表规模已缩减至6.6万亿美元，但相比新冠疫情前仍高出2.5万亿美元[6] 停止缩表的原因 - 流动性压力显现：经过数年“抽血”，货币市场流动性状况趋紧，银行准备金水平下降[8][9] - 债务压力增大：美国联邦债务突破38万亿美元，持续“缩表”将推高政府融资成本，加剧债务风险[11][12] - 经济面临下行压力：这被认为是促使美联储停止“缩表”的关键原因，市场将其解读为希望提振经济、稳定市场流动性的迹象[13][14][15] 政策含义与未来路径 - 结束“缩表”预示疫情期间的紧缩政策告一段落，但不等于重启量化宽松[16] - 分析认为，在可预见的未来，美联储不会再次面临需要启动量化宽松的环境，因为未来经济更可能面临通胀压力[16] - 停止“缩表”并不能为大幅降息创造空间，未来的货币政策路径仍将高度依赖于经济数据[16] - 由于联邦政府经历43天最长“停摆”后关键经济数据缺失，2024年12月会否进一步降息存在不确定性[16] 市场影响分析 - 短期利好：有利于改善美国银行系统的流动性，稳定隔夜回购利率等短期利率，支撑美股和债市，降低市场融资成本[17] - 对全球及新兴市场的影响：全球股市、大宗商品市场将受益于流动性宽松，新兴市场将减轻资本外流压力，资本可能回流股市、债市，推动资产价格上升[17] - 中长期风险：美联储后续可能转向技术性“扩表”，即小规模、定期、可预测地购买短期美国国债等资产[18] - 在财政赤字高企、资产价格过热之际“扩表”，形同将债务货币化，或助长泡沫[19] - 对新兴经济体而言，跨境资金“潮汐效应”可能引发局部泡沫或债务风险，加剧市场波动[20]