核心观点 - 前总统特朗普提前公布美联储下任主席人选，被视为旨在影响市场预期、夯实12月降息确定性的舆论攻势 [1][2][4][5] - 市场对美联储12月降息的预期概率已大幅攀升至接近87%，降息被视为大概率事件，将为全球资本市场注入流动性 [10][11] - 国内经济数据呈现结构性分化，生产与出口强劲但内需不足，同时近期政策力度克制，市场关注12月是否进入政策密集期 [12][15][18][19][20][21][22] 美联储动态与市场预期 - 特朗普在现任主席鲍威尔任期至2026年5月的情况下，提前宣布已确定下任美联储主席人选，引发市场猜测 [2] - 纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，称劳动力市场下行风险加强、通胀上行风险缓解，政策立场可能调整 [8] - 市场对美联储12月降息25个基点的概率从11月中旬的44%迅速上升至接近87% [10] - 特朗普的举动可能进一步推高降息概率，降息幅度可能在25或50个基点 [11] 国内经济数据解读 - 11月综合PMI为49.7%，自2023年以来首次跌破50%荣枯线 [12] - 制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2%，其中新订单指数达49.2%，较去年同期上行0.4% [12] - 高技术行业PMI持续位于荣枯线之上，高耗能资源行业PMI虽在荣枯线下但上行1.1% [15] - 装备制造业PMI为49.8%，下行0.4%；消费品行业PMI为49.4%，下行0.7%；内含服务业的非制造业PMI为49.5%，下行0.6%，显示内需不足 [15] - 数据表明生产端仍在扩张、出口强劲，但内需动力有待巩固 [18][19] 国内政策环境分析 - 央行已连续6个月未调整LPR，10月重启国债购买后净投放200亿元，11月通过逆回购和MLF净投放6000亿元 [11] - 11月净投放部分用于对冲地方债发行，10月中央财政安排5000亿元地方债务结存限额下达地方，年底前将发放 [11] - 过去三个月（9-11月）政策保持克制，未出台大规模刺激政策，原因包括应对外部博弈及避免股市出现“疯牛” [20] - 往年12月多为政策密集期，例如2023年出台房地产救市16条及增发1万亿国债，2024年亦有多项政策出台 [22][23] - 鉴于前三季度GDP累计增速已达5.2%，超过全年5%目标，四季度政策出台压力减小，重大刺激政策可能储备至明年 [23] - 12月中旬中央经济工作会议后，政策方向将更为明确 [23]