估值方法与目标价调整 - 相对估值方法由市销率改为调整后市盈率 [1] - 将阿里健康2026至2028财年盈利预测上调17%至21% [1] - 基于2027财年23倍调整后市盈率 将目标价从3.8港元上调至4.7港元 [1] 业绩与增长预期 - 第一方平台销售增长超越预期 但增长动力主要源于药品供应从线下转向线上的结构性变化 而非公司战略转向 [1] - 预计阿里健康2025至2028财年收入及调整后盈利年复合增长率分别为13%和19% [1] - 认为公司目前对应明后两年调整后32倍、27倍市盈率可能无法充分支撑其增长预测 [1] 行业竞争格局 - 阿里健康与主要竞争对手京东健康之间的差距正在扩大 [1] - 京东健康在用户认知度与药品供应链建立了竞争优势 并在全渠道布局抢得先机 [1] - 相信行业龙头企业均能从线下药品供应转向线上的结构性趋势中尽早获利 [1]