政策环境与申请动态 - 2022年5月，证监会发布新规，在坚持“一参一控”前提下，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司等专业资管机构申请公募牌照 [1] - 政策利好下，2023年共有招商资管、兴证资管、广发资管、光证资管、国证资管和国金资管六家券商资管子公司递交了公募牌照申请 [1] - 进入2024年，广发资管、光证资管、国证资管和国金资管四家机构继续排队申请，但广发资管、光证资管、国证资管先后于2024年8月、10月和11月撤回了申请 [2] - 截至2024年11月28日证监会披露的审批排队情况，最后一家申请机构国金资管也已不见踪影，意味着本轮四家券商资管子公司的公募牌照申请已全部终止 [2] 行业竞争格局与“马太效应” - 公募行业竞争白热化，“强者恒强”的马太效应显著，截至2025年9月末，前十大基金管理人资产净值合计达15.06万亿元，占全市场总规模的41.31%，占比较上季度末增加0.59个百分点 [4] - 头部公募机构管理规模庞大，例如易方达基金规模为23,903.57亿元，华夏基金为21,465.83亿元，广发基金为15,397.44亿元 [5] - 前十名公募机构中，除天弘基金、嘉实基金、汇添富基金外，其余均为头部券商旗下参控股公司，表明券商已深度参与公募行业 [6] - 中小公募机构生存空间被压缩，以某机构为例，2019年至今已有17位基金经理离职，其中约七成拥有5年以上经验，目前在职的18位基金经理中，半数任职不足3年，任职超过5年的仅剩2人 [5] - 目前国内拥有公募牌照的机构已超过160家，竞争非常激烈 [6] 已获公募牌照的券商系资管机构现状 - 根据证监会最新名录，目前已有13家券商及资管子公司获批公募资格，包括东证资管、浙商证券资管、华泰证券资管、国泰海通资管等 [8] - 这些已获牌照的资产管理机构整体管理规模不大，规模最大的东方红资产管理旗下拥有124支产品，规模超2000亿元，在行业中排名第39位，多数公司管理规模在千亿左右，排名在60-100名之间 [8] - 从财务数据看，华泰证券资管盈利能力突出，净利润达8.82亿元，营业利润11.38亿元，均位居首位 [9] - 中银证券净利润为9.06亿元，略高于华泰，但其总资产高达749亿元，主要得益于综合证券业务规模 [9] - 国泰海通资管与财通证券资管净利润分别达3.37亿元和5.20亿元，资产规模位居前列 [10] - 招商资管、东方红资管和长江资管等中型机构净利润在2.7亿至6.7亿区间，渤海汇金资管和中泰证券资管规模较小，净利润不足3亿元 [10] - 头部券商系资管公司凭借规模效应和综合金融优势占据主导，部分中小机构在细分领域保持稳定盈利 [10] 公募牌照的战略意义与行业趋势 - 公募牌照对券商资管而言，是从“私募导向”向“公募导向”转型的关键支点，能直接面向大众投资者，大幅提升资金募集能力，丰富财富管理产品线，提供稳定的业绩增长点 [11] - 在监管趋严、行业竞争激烈的背景下，部分资管机构因自身资源、渠道或差异化能力不足，重新评估投入产出比后，主动退出申请是更理性的决定 [4] - 行业正从“规模冲动”走向“效益优先”，未来资源或将向具备核心竞争力的机构集中 [4] - 未能拿到公募牌照的券商资管可能会继续发挥在固收、量化等领域的优势，或转向专注细分客户、区域市场等特色化发展路径，行业整体将更注重差异化竞争 [12]