美元走软的核心驱动力 - 市场对美联储12月降息的概率定价为89.4%，预期利率区间从375-400个基点降至350-375个基点 [1][9] - 经济数据转冷，特别是制造业活动再度萎缩及订单疲软，加速了市场对美联储政策预期由暂停加息向降息的转变 [3][5][9] - 美国国债收益率自高位回落，削弱了美元相对于其他主要货币的收益率优势 [5] 市场预期的演变过程 - 2025年第四季度初，因通胀放缓和就业数据降温，市场提前定价政策宽松，导致美元在10月持续走弱 [7] - 11月中旬，经济数据韧性增强及就业形势好于预期，市场叙事转向“更久维持高位”，推动美元反弹并重测100.00关口 [8] - 11月下旬至12月初，新发布的制造业收缩数据重燃降息预期，市场现预期美联储将在12月10日会议上降息 [9] 美元面临的结构性逆风 - 美元处于高估状态，促使全球投资者分散投资组合以降低美国资产配置 [10] - 全球增长区域平衡性增强，资本轮动至动能更强的经济体和风险资产，削弱美元的避险需求 [11] - 部分央行持续缓慢降低美元储备占比，转向多元化货币篮子及黄金配置，对美元需求构成长期下行压力 [12] 美元指数技术面分析 - 美元指数在99.20至99.60的宽幅日线订单区内震荡，难以站稳99.80-99.816的关键高位 [14][16] - 看涨延续需满足站稳99.30上方并收复99.80–99.816区间，目标位为100.00至100.50 [18] - 看跌情景概率更高，若失守99.20–99.30需求区，下行目标位包括98.80、98.50及98.00 [20] 综合展望 - 美元指数受制于结构性逆风与疲软的国内经济环境，市场预期的快速转变重新带来下行压力 [13][20] - 除非美国经济数据扭转放缓趋势或全球风险情绪急剧恶化，美元指数料将持续受制于100.00关口下方 [20]