本轮金价牛市特征 - 本轮金价牛市呈现风险资产（股票）与无风险资产（黄金）同涨的“诡异现象”，自2018年8月启动，经盘整后与标普500同步上扬 [13] - 虽同属无风险资产，但本轮金价表现远强于美债和美元 [15] 黄金三重属性与历史周期复盘 - 黄金兼具商品、货币、金融三重属性，不同宏观背景下主导黄金行情的因素不同，三重属性背后都是“避险”逻辑 [5][9] - 商品属性“避的是通胀”，体现为金价与美国CPI同比走势一致，尤其在20世纪七八十年代高通胀时代 [8][89] - 金融属性“避的是机会成本”，体现为金价与美国实际利率负相关，在低利率时代（2008-2022年）成为主导 [8][89] - 货币属性“避的是信用货币体系崩塌”，当美元信用出现裂痕，央行增持黄金成为金价最重要边际力量 [8][90] - 周期一（1970-1980年）：商品属性主导的抗通胀牛，黄金累计上涨约23倍，核心驱动力来自高通胀下的保值需求 [7][36] - 周期二（2001-2012年）：金融属性主导的资产配置牛，黄金累计上涨约6倍，黄金ETF推出使其从静态储值资产转变为可配置金融资产 [7][64] - 周期三（2018年至今）：货币属性回归的战略储备牛，涨幅约2倍，央行购金量持续显著抬升，金价偏离“实际利率-金价”定价框架 [8][85] 当前宏观背景与黄金展望 - 当前处于“百年未有之大变局”十字路口，全球政治格局“秩序重构”短期内不会变，按历史经验推演，本世纪中下叶才能完成下一次世界权力转移 [10][98] - AI技术尚处于早期，在美国整体经济中的采用率仅为9.9%，意味着“低增长、高债务”的经济格局短期内不会变 [99] - 当美元和美债不再“无风险”，黄金成为对抗不确定性的较优资产 [10][100]