万科债务危机与流动性状况 - 公司一笔20亿元境内债“22万科MTN004”计划展期12个月，引发市场担忧和股债双杀 [2] - 截至三季度末，公司有息负债合计3629.3亿元，其中下半年和明年上半年到期1553.7亿元 [2] - 公司合并报表货币资金为656.8亿元，但母公司层面货币资金仅8.58亿元，较2023年末下降约95% [3][5] 流动性压力根源分析 - 房地产商业模式改变，项目公司资金专款专用用于保交楼，销售回款在扣除成本后才能真正回流母公司 [5] - 销售持续低迷导致回款周期拉长，加剧流动性压力，前三季度合同销售金额1004.6亿元，同比下降44.6% [5][6] - 母公司资产以其他应收款和长期股权投资为主，流动性不佳，债务集中于公司本部 [5] 外部融资与支持机制 - 去年新增融资和再融资948亿元，今年上半年新增249亿元，大股东深铁集团累计提供股东借款超300亿元 [7] - 公司上报59个城市的178个白名单项目，2024年经营性物业贷落地293亿元 [7] - 白名单制度重在保交楼，资金在专用监管账户，缓解母公司债务压力需要较长时间 [7] 债务结构与到期分布 - 有息负债中银行借款占比超70%，约2641亿元，是未来一年到期债务的重头 [9][11] - 年内到期公开市场债券57亿元，2026年有4笔中票合计80亿元和1笔20亿元公司债到期 [10] - 非传统融资方面，欠新华资管71.57亿元、平安银行58亿元等，部分借款已展期 [12] 银行风险与融资空间 - 截至2022年末，前十大银行借款余额约396亿元，占当时银行借款余额21%，多为信用贷款 [11] - 公司获得主要合作银行授信额度4703.95亿元，其中未使用授信余额2344.76亿元 [12] - 商业银行房地产开发贷款占比5%-6%，已计提充分减值准备，单个房企风险不会引发系统性风险 [13]