港股18A生物医药板块IPO市场反转 - 2025年上半年行业积极寻求IPO，但下半年市场急剧反转，约80%的生物医药企业未能成功上市[1] - 2025年全年近70家企业申报港股18A上市，最终成功上市的企业不足15家，淘汰率超过80%[3] - 2025年9月之后，创新药板块股价集体回调，许多企业股价在短期内下跌超过50%[3] IPO市场遇冷与堰塞湖现象 - 企业扎堆递表导致投行排期饱和，港交所审核资源紧张，并悄然提高了准入门槛[5] - 基石投资人面临项目过剩，有机构表示一天需接待五到六场路演，资本方在供过于求的局面下选择更为谨慎[6] - 此前“只要递表就能上市”的市场环境已结束，当前18A赛道更考验企业的硬实力[6] 2025年上市热潮的引爆与表现 - 2025年4月，映恩生物上市首日股价暴涨116%，收盘价达205港元，并募资15.55亿港元，创下当时纪录，激发了行业上市热情[7] - 自2025年5月起，超过60家企业集中申报上市，11月单月有11家披露招股书，国庆假期前两日更有11家企业集中递表[7] - 部分企业市值被推高，例如银诺医药市值达260亿港元，药捷安康市值一度突破2700亿港元，恒瑞医药等巨头二次上市募资近百亿[9] 企业扎堆IPO的深层原因 - 一级市场融资环境遇冷，2025年前三季度发生融资事件325起，金额为414亿元，较2021年的992起、2071亿元大幅下滑[11] - 临床试验面临入组难、费用高等挑战，关键数据缺失影响业务发展合作，有企业因临床数据差异导致与卫材生物的合作失败[13] - 对于许多生物科技公司而言，上市并非选择而是生存必需，旨在维持研发投入，但成功概率很低[13] 对行业发展的建议与未来展望 - 当前市场挤出泡沫被视为行业良性调整，有助于筛选出优质企业[15] - 企业应聚焦核心，削减非核心项目，将资源集中用于推进临床数据成熟、上市确定性高的中后期研发管线[16] - 企业应加强与跨国药企或大型药企的合作，以获取资金、研发及渠道资源，加速管线推进[18] - 上市仅是起点，企业需要持续进行技术创新并实现产品的商业化成功[18] - 行业需回归理性，认识到创新药研发是长期过程，应避免被短期市场情绪左右，真正具备科学价值和商业化能力的企业将在调整后脱颖而出[20]