收购俄罗斯凯升控股股权 - 公司以7.18亿港元收购凯升控股24.68%股份，每股收购价1.94港元，较其当日收盘价溢价31% [1] - 收购完成后，公司对凯升控股的总持股比例增至约27.97%，成为其单一大股东 [1] - 此次收购证明公司管理层良好的执行能力，有望将自身VIP客户资源引流至俄罗斯海参崴娱乐场，带来业绩增量 [1] 亚太地区业务拓展 - 韩国项目稳步推进，公司与韩国Paradise公司就釜山持牌娱乐场达成合作备忘录 [1] - 越南会安度假村一期预计2019年第四季度开幕，公司拥有34%股权，设施包括140张赌场、1000台老虎机等 [2] - 柬埔寨西港项目预计在2019年底至2020年初开始贡献业绩 [1] - 公司有望复制金界的成功，向成为亚太博彩巨头的目标迈进 [2][4] 财务预测与估值 - 预计2020年公司收入将达到22.9亿元，对应EBITDA有望达到16.0亿元 [3] - 采用SOTP分布估值法：越南业务给予2020年12倍EV/EBITDA估值；海参崴业务给予10倍EV/EBITDA估值；管理顾问服务给予15倍EV/EBITDA估值 [3] - 目标价从1.8港元提升至3.3港元，评级为“买入” [4] 业务模式与协同效应 - 公司在越南会安度假村拥有双重流水，可从EBITDA提成及按博彩收入和利润分成中获利 [2] - 随着地产业务逐渐剥离，公司将转变为较纯粹的博彩标的 [1] - 公司在亚太地区以较轻资产模式布局运营博彩，作为中长期催化剂 [4]