日本央行加息预期与政策转向 - 日本央行行长植田和男暗示可能在12月19日的政策会议上加息，市场认为这是强烈的鹰派信号 [1][3] - 日本央行上一次加息是在今年1月，将利率从0.25%上调至0.5%，达到17年来的最高水平 [1] - 专家预计12月加息是大概率事件，概率超过70%，原因在于政策时机窗口正在关闭，核心通胀已连续多月稳定在2%以上，且美联储已进入降息通道 [3] 日本经济与加息条件 - 植田和男认为，随着近期与美国达成贸易协议，日本经济前景改善，实现经济和物价预测目标的可能性增加 [2] - 日本实际利率处于严重负值状态，即便再次加息，借贷成本仍将处于低位，相当于给经济“放松油门”而非“踩下刹车” [2] - 日本经济处于温和复苏状态，工资持续上行，日元持续弱势带来的输入性通胀压力加大了加息的必要性 [3] 对日本金融市场的影响 - 市场已出现“股债双杀”，日本国债收益率大幅上涨，美国10年期国债收益率攀升至4.1%附近 [1][4] - 若日本央行加息，将确认日本国债收益率进入新的结构性上行通道，短端利率上行不可避免，长端收益率也将重新定价 [4] - 持有巨额日本国债的日本银行和保险公司将面临严重的久期风险和未实现损失冲击 [5] - 日元短期内将迅速升值，美元兑日元可能快速回落至135-140区间 [5] - 日经指数短期承压，预计出现风格切换，利率正常化迫使投资者从“低利率溢价”转向“盈利质量溢价” [5] - 日元升值直接打击汽车、电子等出口导向型企业盈利，利率上升抑制高估值科技股和房地产板块，短期内只有银行业明确受益 [5] - 加息对日股整体偏空，可能扭转利用低利率形成的“套息交易”，但对日本内需股影响相对较低 [6] - 对日债偏空，短期债券收益率抬升导致价格下行，长端利率攀升速度取决于全球通胀情况 [6] 对全球市场的冲击 - 日本债市波澜引发全球债券市场抛售潮，波及美国、澳大利亚、新西兰、法国、意大利、希腊市场 [1] - 冲击第一层面：抬高全球“无风险利率的地板”，日本保险和年金可能将部分资产从海外收回本土，增加美债、欧债的资金成本压力 [7] - 冲击第二层面：改变日元角色，从“免费的融资货币”变成“成本抬升的资金来源”，冲击各类日元套利链条，如新兴市场高息债、高杠杆股票策略、加密资产 [7] - 冲击第三层面：在日本利率上行背景下，放大全球投资者对“高债务+高利率”组合的担忧，可能导致长期利率出现更明显的期限溢价 [8] - 全球金融条件被动收紧，会打击高估值的风险资产如美国科技股，并可能刺破一些依赖低息杠杆的房地产泡沫，如澳大利亚和加拿大 [8] 套息交易平仓风险 - 市场担忧2024年8月日元套息交易平仓引发的市场巨震重演，当时日经225指数曾在一天内暴跌12% [1][8] - 专家认为当前情况与去年8月有三点不同：极端杠杆已被清洗，头寸集中度和杠杆倍数更温和；日本央行是明确预告、渐进加息；美联储是温和降息，全球美元流动性未同步收紧 [8][9] - 因此，预测日元套利会再经历一轮中度去杠杆，带来波动加大和局部踩踏，但更像是一次风险资产的健康洗牌，而非系统性危机的起点 [8][9] - 重演2024年8月巨震的可能性不大，但仍存在日元走强和日债收益率提升延续，引发全球流动性再次趋紧的可能性 [9]