市场对美联储政策的短期鸽派预期 - 市场对美联储宽松货币政策抱有强烈期待，纽约联储主席John Williams的鸽派讲话推动市场情绪，使12月降息预期概率升至85% [1] - 特朗普总统倾向于提名Kevin Hassett为下一任美联储主席，其被市场视为宽松货币政策的拥护者，提名概率已升至80%，进一步强化鸽派预期 [3] - 在鸽派预期下市场表现平稳，美元汇率企稳，30年期美国国债收益率稳定在5%以下，10年期盈亏平衡通胀率处于2.25%的区间下沿 [6] - 市场定价的终端利率在3%左右，反映相当鸽派的政策结果，对劳动力市场走弱的担忧为短期政策转向宽松提供了可信理由 [6] 2026年宏观经济面临的长期挑战 - 分析显示，积极的财政刺激和持续宽松的金融状况可能为2026年经济增长提供显著动力，预计财政脉冲和金融状况指数将为经济增长贡献约100个基点 [7] - 考虑到美国长期趋势增长率约为1.75%，2026年实际GDP增长率可能达到2.75%，远高于全美商业经济协会42位预测者2%的增长预期中值 [7] - 核心通胀率仍比美联储2%的目标高出约1个百分点且下降势头停滞，在经济存在100个基点正产出缺口情况下，预计通胀可能停滞在3.0%或更高水平 [9] - 若通胀压力卷土重来，美国名义GDP增速可能达到5.75%，形成典型的"再通胀"环境 [9] 美联储政策信誉与市场潜在反应 - 若2026年出现增长和通胀双双走高的再通胀环境，任何坚持鸽派立场的央行都将面临信誉大考 [11] - 历史经验表明，当央行信誉受损时需要采取更激烈的"过度修正"以拉回通胀，这可能引发比预期更严重的经济衰退并对股市造成长期负面影响 [11] - 若市场认为美联储政策不可信，可能通过抛售债券和股票来主动收紧金融条件，例如推动10年期国债收益率走高，一旦10年期美债收益率逼近4.5%-5%水平将迅速成为股市阻力 [11] 资产价格前景与市场波动性 - 积极的增长前景、宽松的货币与财政政策共同为股市提供支撑，但货币政策反应函数的不确定性及人工智能领域部分公司估值过高意味着市场波动将持续存在 [13] - 在AI领域，"水涨船高"阶段已结束，投资者正变得更具辨别力并审视公司债务发行规模，行业竞争加剧导致市场估值差距急剧收窄 [13] - 市场风险正在聚集，主要包括再通胀环境下增长与通胀同步上升、劳动力市场显著走弱引发衰退以及AI乐观情绪大幅逆转，这意味着市场需要为更广泛的结果范围定价，潜在波动性预计将上升 [13]