日本央行加息预期与市场影响 - 日本央行行长植田和男暗示可能在12月19日的政策会议上加息，引发全球债券市场抛售潮，日本国债收益率大幅上涨，美国10年期国债收益率攀升至4.1%附近 [1] - 市场普遍预期日本央行12月加息是大概率事件，概率超过70%，主要因政策时机窗口正在关闭，核心通胀已连续多月稳定在2%以上，且需在美联储降息前行动 [3] - 日本央行上一次加息是在今年1月，将利率从0.25%上调至0.5%，达到17年来的最高水平 [1] 加息原因与条件 - 植田和男认为，随着日美贸易协议达成，经济前景改善，实现经济和物价预测目标的可能性增加，提高利率的条件正逐步成熟 [2] - 日本实际利率处于严重负值状态，即便再次加息，借贷成本仍将保持低位，相当于给经济“放松油门”而非“踩下刹车” [2] - 日本已不再是典型通缩经济体，负利率会扭曲资源配置、鼓励僵尸企业，且工资增长显示出积极势头，加大了加息必要性 [3] 对日本金融市场的影响 - 日本市场已出现“股债双杀”，若加息将确认日本国债收益率进入结构性上行通道，短端利率上行不可避免，长端收益率将被迫重新定价 [4] - 持有巨额日本国债的日本银行和保险公司将面临严重的久期风险和未实现损失冲击 [4] - 日元短期内将迅速升值，美元兑日元可能快速回落至135-140区间，打断过去两年“无脑做空日元”的逻辑 [5] - 日经指数短期承压，预计出现风格切换，利率正常化迫使投资者从“低利率溢价”转向“盈利质量溢价” [5] - 日元升值直接打击汽车、电子等出口导向型企业盈利预期，利率上升则抑制高估值科技股和房地产板块，短期内只有银行业会成为明确受益者 [5] - 加息对日债偏空，短期债券收益率抬升导致价格下行，长端利率攀升速度取决于全球通胀情况 [6] 对全球市场的潜在冲击 - 日本债券收益率上升可能抬高全球“无风险利率的地板”，导致日本保险和年金将部分资产从海外收回本土，美债、欧债将感到资金变贵的压力 [7] - 日元从“免费的融资货币”变成“成本抬升的资金来源”，将冲击各类日元套利链条，包括新兴市场高息债、高杠杆股票策略和加密资产，导致资金成本上升和被迫去杠杆 [7] - 在日本利率上行背景下，全球投资者对“高债务+高利率”组合的担忧可能放大，长期利率可能出现更明显的期限溢价，全球金融条件被动收紧 [8] - 这可能打击高估值的风险资产如美国科技股，并可能刺破一些依赖低息杠杆的房地产泡沫，如澳大利亚和加拿大 [8] 与历史风险的对比 - 市场警惕2024年8月日元套息交易平仓引发的市场巨震重演，当时日经225指数曾在一天内暴跌12% [8] - 当前情况与去年8月有三点不同：极端杠杆已被清洗，头寸集中度和杠杆倍数更温和；日本央行是明确预告而非突然转向；美联储是温和降息，全球美元流动性未同步收紧 [9] - 因此，预计日元套利会经历一轮中度去杠杆，带来波动加大和局部踩踏，但更像是一次风险资产的健康洗牌，而非系统性危机的起点 [9][10] - 重演2024年8月巨震的可能性不大，但仍存在日元走强和日债收益率提升延续，引发全球流动性再次趋紧的可能性 [10]