文章核心观点 - 市场对甲骨文公司与OpenAI达成的巨额云计算协议的态度已从最初的极度乐观转向担忧 该协议带来的收入增长预期曾推动股价上涨 但随后股价回吐全部涨幅 市场关注点转向公司为履行协议而大幅增加的债务负担 以及OpenAI的支付能力和AI泡沫风险 [1][2][8] 甲骨文公司财务与股价表现 - 2024年9月 公司披露其积压订单额激增超过四倍 达到惊人的4550亿美元 其中据报告的与OpenAI达成的3000亿美元云计算协议是主要推动力 [1] - 股价在财报发布后最初大涨 但随后在11月下跌23.1% 导致财报后的涨幅被完全抹去 [2] - 公司当前股价为204.94美元 当日上涨1.99% 市值约为5730亿美元 [7][8] 甲骨文为AI基础设施投入的巨额债务 - 公司资产负债表已受债务拖累 目前正加大借贷以建设大型AI数据中心 [3] - 几个月前发行了180亿美元债券 据报道正与Vantage Data Centers合作洽谈再借款380亿美元 以支持其OpenAI合同 [3] - 反映其债务违约风险的五年期信用违约互换成本近期飙升至2008年以来的最高水平 显示投资者对其巨额债务支出的担忧 [4] OpenAI的巨额承诺与支付能力风险 - OpenAI除与甲骨文的3000亿美元协议外 还与博通达成定制AI芯片交易 与亚马逊云科技签署380亿美元云计算合同 并同意向微软Azure购买2500亿美元服务 [5] - 然而OpenAI并没有资金支付这些协议 未来几年需要筹集巨额资本并大幅增加收入 [5] - OpenAI面临竞争加剧 据报道其CEO已宣布进入“代码红色”状态 将资源从关键的创收计划转移到改进核心ChatGPT产品 其领先优势已不复存在 [6] 甲骨文面临的核心风险 - 主要风险在于公司为OpenAI建设数据中心并承担债务 但OpenAI可能最终无力支付 [6] - 如果最坏情况发生 即AI泡沫破裂 或即使泡沫未破但OpenAI在激烈竞争中难以融资 甲骨文可能陷入困境 [8] - 公司为参与AI基础设施热潮承担了巨大风险 若成功则未来五年收入将爆炸式增长 但容错空间很小 [9]