港股市场概况 - 截至2025年11月28日，香港联合交易所共有2664家上市公司，总市值约48万亿港元 [1] - 市场结构显示内地企业市值及成交金额占比均达80%左右 [1] - 投资者构成中，国际投资者占比60%，香港本地投资者占比25%，内地投资者占比15%，专业机构投资者贡献了85%的交易额 [1] 市场表现与结构 - 今年以来恒生指数与恒生科技指数累计涨幅分别为29%和25% [1][2] - 市场轮动特征显著，指数涨幅的近60%由15只个股贡献 [2] - 港股市场由大量小市值公司构成，0-20亿港元市值区间的公司数量占比高达65%，但合计市值仅占全市场的1.80% [2] 估值水平分析 - 截至2025年11月28日，恒生指数与恒生科技指数相较于2024年低点已分别累计上涨75%和88% [3] - 作为重要估值参考指标的AH溢价指数当前数值为121，处于历史偏低位置 [3] - 港股估值整体处于合理区间，未见明显高估，也未有大幅估值修复空间 [3] 稀缺资产类别 - 港股的稀缺性资产主要集中在互联网龙头、创新药、新消费及红利资产四个方面 [4] - 互联网龙头是核心亮点，腾讯、阿里巴巴、百度等公司近两年资本开支合计同比增速达100% [4][5] - 创新药领域被视为“一级半市场”和“创新摇篮”，我国创新药市场份额已从2015年的18.7%升至2024年的27.8% [5] 红利与新消费资产 - 恒生高股息率指数股息率5.82%、动态市盈率7.7倍，优于A股万得红利指数 [6] - 新消费板块港股更显多元，可选消费等领域占比超过60%，汇聚泡泡玛特、安踏体育等企业 [6] - 蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金的动态市盈率已分别达到28倍、41倍和34倍 [6] 高端制造短板 - 高端制造是港股明显短板，标的数量少、覆盖窄，整体实力弱于A股 [7] - A股在新能源、工业自动化与机器人、航空航天与军工等领域构建了全产业链优势 [7] 资金流向动态 - 国际投资者持股市值占比约60%，今年以来累计流入规模仅约700亿港元 [7] - 南下资金今年以来累计净流入达13820亿港元，较去年同期增长逾0.9倍，历史累计净流入规模已突破5万亿港元 [7]