核心观点 - 公司凭借金顶索道改造和乐山机场建设带来的交通优势，将有效提升景区承载力和游客体验，推动客流增长和盈利修复，具备较大市场潜力 [1] 财务与估值预测 - 预计公司2025-2027年归母利润分别为2.51亿元、3.08亿元、3.46亿元，对应EPS分别为0.48元、0.59元、0.66元 [2] - 基于2026年EPS，给予2026年PE为35倍，目标价为20.65元 [2] 业务布局与运营 - 公司通过全产业链布局，构建“门票+索道+酒店+多元衍生”业务生态，依托独特资源与5A级景区优势，持续推进多元化发展 [2] - 索道业务是公司营收与利润提升的核心驱动力，2023–2024年毛利率持续高于80%，收入占比约40% [2] 金顶索道改造 - 金顶索道设计运力将从约1200人/小时提升至3200人/小时，运力增幅约167% [2] - 运力提升将明显缓解高峰排队，增加游客在金顶停留时间，有望提升索道、门票及衍生消费转化效率 [2] 乐山机场建设 - 截至2025年2月，乐山机场航站楼等主体工程已完工，预计2025年年底前具备通航基本条件 [3] - 乐山机场通航后，将衔接现有高速公路网，构建“航空＋高速”直达主要景区的联运大通道 [3] - 乐山机场的设计年吞吐量为260万人次，有望促进峨眉山旅游客流扩展 [3] 市场潜力与同业对比 - 2024年峨眉山客流量为467.22万人次，低于普陀山（1230万人次）、九华山（1050万人次）和五台山（690万人次） [3] - 2024年峨眉山旅游总收入为10.13亿元，高于九华山的7.64亿元，显示出较强的单位游客价值转化能力 [3]