核心观点 - 11月沥青期货价格在成本支撑减弱与需求疲软的双重压力下持续下跌 当前市场呈现价格低位震荡、供需双弱的格局 后续冬储行情进展成为关注焦点 [1][9] 成本端：国际原油价格低位震荡 支撑减弱 - OPEC+决定维持2026年产量配额不变 但自4月启动渐进式增产以来 八个自愿减产国已累计增产超300万桶/日 [2] - 俄乌局势不明朗及美委关系紧张等地缘因素 加大了原油价格的波动风险与供应不确定性 [2] - 国际原油市场处于“地缘风险托底”与“供需宽松压顶”的双重博弈中 短期维持低位震荡走势 [2] 供应端：炼厂开工率与产量同比处于低位 - 11月炼厂焦化利润回升 生产渣油积极性偏高 导致沥青产量处于近3年低位 [3] - 截至11月30日 中国92家沥青炼厂月均产能利用率为34.0% 环比下降5.5个百分点 [3] - 预计11月沥青产量为223万吨 环比下降13.9% [3] - 根据排产计划 预计12月国内沥青供应量为215.8万吨 环比下降7万吨 同比下降34.4万吨 [3] 库存端：厂库与社会库均呈去化 但社会库存压力仍存 - 截至12月1日 国内54家沥青样本厂库库存为62.6万吨 较10月底减少14.01% 同比减少4.13% [3] - 截至12月1日 国内104家社会库库存为108.1万吨 较10月底减少19.13% 但同比增长14.63% [5] - 社会库存去库速度较往年放缓 且高于去年同期水平 对沥青价格产生压制作用 [5] 需求端：季节性走弱 整体需求预期下滑 - 11月北方地区赶工需求进入收尾阶段 南方需求相对平稳 [1][5] - 进入12月 南方地区仍有刚性赶工需求预期 但北方地区刚需逐渐走弱 整体需求将下滑 市场累库压力将增加 [6] 市场现状与冬储行情展望 - 当前沥青市场呈价格低位震荡、供需双弱格局 [9] - 12月2日现货价格：山东、河北70沥青为29602970元/吨 广东70为3030元/吨 江浙地区为31503220元/吨 [8] - 北方个别炼厂已逐步释放冬储合同 价格区间为2900~3000元/吨 但终端采购态度谨慎 以按需采购为主 [8] - 市场对冬储规模判断存在分歧：一方认为炼厂利润状况较好 冬储规模有望超过去年；另一方则认为受原油价格偏弱、炼厂让利空间不足、需求预期平淡等因素制约 本次冬储可能量能不足 [8]