2025年市场回顾 - 全球主要股指均上涨，科技板块含量越多的股指涨幅越多 [1] - 全球主要商品均上涨，白银、黄金、天然气涨幅居前 [1] - 美股续创历史新高，科技股表现更好，美联储开启预防性降息 [1] - 国内权益资产年内大幅上涨，有色和TMT板块涨幅居前，商品震荡走低 [1] 2026年国内宏观经济 - 宏观经济预计平稳开局，市场预期经济增长目标仍在5%左右 [3] - 经济结构延续分化，生产和高新技术产业韧性发展，消费平稳，投资修复，地产或延续磨底 [3] - 财政政策或延续积极定调，预期政府预算赤字率维持在4%，新增专项债发行4.4-5万亿，续发超长期特别国债1.5-2万亿 [4] - 货币政策预计延续支持性立场，或有1-2次降准，政策利率预计有1-2次降息，幅度10-20bp [4] 2026年国外宏观经济 - 美国经济预计平稳，财政重启扩张是重要支撑，2026年赤字率预计将回到6.5% [4] - 美联储预计将在2026年继续降息2-3次 [5] - 美国通胀在2026年仍具粘性，AI相关资本开支将延续扩张 [5] A股后市展望 - 对权益市场维持战略性看好态度，估值水平中性，基本面修复，流动性环境良好 [5] - 经济景气度显著提升前，大小盘分化可能不明显，适合逆向交易策略 [6] - 成长风格估值已偏高，但AI浪潮推动下科技制造行业仍是景气最高环节，红利风格在绝对收益角度有较高胜率 [6] - 行业方面重点关注高景气的泛科技行业、供需格局改善的材料和中游制造环节，部分消费品或出现左侧布局机会 [6] 其他资产后市展望 - 债市整体赔率有限，收益率或仍处于低位震荡，票息策略为先 [8] - 美股高估值、科技龙头内卷式投资AI，慢牛基础有所动摇，美债收益率存在易上难下的风险 [8] - 大宗商品中，铜、黄金有望上行，原油震荡、铜震荡偏强，黄金继续震荡上行 [8]