行业供需与价格展望 - 年末安监趋严，部分完成年度生产目标的煤矿将逐步减产，同时12月至1月季节性需求将进一步增长，预计煤价有望逐步企稳回升 [1] - 各环节库存仍低于去年同期，后续补库需求将对煤价形成支撑，2026年煤价中枢上行确定性强 [1] - 国内10月用电量超预期，火电需求再度回正，同时煤炭进口量环比下降 [1] - 国际方面，2025年前10月煤炭贸易量同比下降3.6%，印尼、澳洲等国出口量下降 [1] 行业政策与监管环境 - 2026年长协政策已落地，四季度安全监管趋严，煤炭产量持续受限 [1] 相关投资产品分析 - 煤炭ETF（515220）是市场唯一一只煤炭ETF，跟踪中证煤炭指数（399998），规模超100亿元 [1] - 煤炭板块股息率较高，截至三季度末，近12个月股息率超5.3%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显 [1]