评级与核心观点 - 摩根大通将中国股市评级从"中性"上调至"增持"，认为市场处于复苏早期阶段[1] - 市场回调后提供了"有吸引力的切入点"，2026年大幅上涨风险远高于大幅下跌风险[1] - 基本情景预测MSCI中国指数2026年底目标为100点，较当前有19%上涨空间，牛市情景目标120点，熊市情景80点[1] 估值与仓位分析 - 中国股市估值处于后全球金融危机时期的平均水平，显著低于美国、印度、台湾等处于或接近历史高位的主要市场[3] - 全球主动型基金对中国股票配置仍处于严重不足的低配状态，潜在资金流入空间巨大[6] 人工智能与科技创新 - 2025年是中国生成式AI应用的"拐点"，以DeepSeek V3和R3大语言模型发布为标志[7] - 中国在AI领域具备"整体性方法"优势，涵盖电力生产、开源模型、本土应用及半导体和数据中心开发[7] - 阿里巴巴规划530亿美元AI/云资本支出计划，百度、腾讯和快手等公司将AI深度融入运营[9] - 第十五个五年计划聚焦科技自立和先进制造业，重点关注机器人、生物技术和半导体[9] 企业盈利与政策环境 - "反内卷"政策旨在抑制破坏性价格竞争、减少过剩产能和恢复盈利能力，覆盖钢铁、煤炭及太阳能、电池、电子商务等领域[7] - 该政策对行业领先企业的公司利润和收益具有积极影响[8] - 香港上市中国股票及ADR回购活动自2024年以来显著增加，公司股息支付力度加大反映治理水平和财务状况改善[11] 流动性配置趋势 - 2025年第三季度出现四年来首次资金流动转变，散户股票参与度和流入共同基金资金有所回升[11] - 中国家庭资产负债表中现金和存款占比极高，2024年现金占比1.5%，存款占比28.6%，而股票占比仅8.0%，显示向权益类资产转移潜力巨大[11][13]