宏观经济形势展望 - 2026年中国经济预计增长4.9%，投资端回升，广义基建投资提速，制造业投资维持6%，房地产投资降幅收窄 [2] - 消费受补贴政策影响有望获支撑，出口增量或来自美国宽松政策带动的需求 [2] - 物价方面，CPI预计小幅增长0.5%，PPI降幅收窄至-0.9% [2] - 财政政策延续扩张，增量资金比2025年多6200亿元 [2] - 货币政策保持结构性宽松，引导资金流向科技创新等关键领域 [2] - 短期中美关系进入相对稳定期，中长期在关键领域呈现“主动脱钩 + 被动去风险”态势 [2] - 2025年底至2026年底，美联储或开启4次降息，预计2026年下半年全球流动性宽松周期到来，流动性或从美向非美地区转移 [2] 大类资产配置展望 - 对大类资产整体偏好排序为股票>商品（工业品）>黄金>汇率>债券 [1] - 债券方面，利率运行中枢或小幅抬升，10年期利率预计在1.7%~2%区间波动，30年期在1.9%~2.3%区间 [3] - 汇率方面，人民币保持渐进升值，2026年底或升至6.8左右，年化波动率维持在3%4%的低幅波动状态 [4] - 大宗商品方面，铜、铝等受益于AI算力、新能源的有色金属需求增量明确，供给紧缺格局下，价格上涨具备长期性和确定性 [4] - 黄金方面，预期至2025年底，全年金价维持40004200美元/盎司震荡，2026年流动性宽松后黄金将继续维持上涨趋势 [4] 股票市场展望 - A股进入“创新牛”的下一阶段，通胀回升带动基本面盈利修复，流动性驱动估值提升，产业趋势加持下，盈利估值双向提升 [4] - 结构性牛市有望延续，风格有望从科技向核心制造业和资源品扩散 [4] - 行业配置以科技为主线，全球安全（军工、供应链）、弱美元（大宗商品）、通胀抬升（PPI反内卷新能源链和CPI服务消费新消费链）为支线交替引领指数上行 [4] - 美股受益于宏观环境与AI产业叙事的多重利好，有望再次创造新高点 [5] - 2025、2026年标普500盈利预期已持续上修，偏离季节性低迷 [5] 产业趋势与驱动因素 - 在中美AI的大产业趋势加持下，科技相关的产业链有望带动上游供给和下游需求的新变化 [1] - 企业盈利有望在2025年拐点后继续上行 [1] - AI产业叙事泡沫化程度加剧，商业化推进节奏偏慢，产业资本开支增速不及预期可能带来挑战 [6]