机构：东吴证券 研究员：张良卫/郭若娜 投资要点 业绩低预期：美团 25Q3 实现营业收入 955 亿元，同比增长 2.0%，经调整净利润 -160.09 亿元。公司业 绩低于彭博一致预期。 新业务亏损好于预期，小象超市与 Keeta 持续扩张。Q3 小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增 长，运营效率持续提升，同时探索线下模式以完善供应链与场景覆盖。Keeta 加速全球布局，在国内香 港市场已实现盈利，在沙特市场实现份额稳步增长，9 月进入科威特、阿联酋，10 月下旬在巴西启动试 点运营。虽然Keeta 及小象超市处在业务拓展期，但考虑到其他新业务的优化，我们预计2026 年新业务 亏损相比2025 年有所降低。 盈利预测与投资评级：考虑到外卖竞争对公司利润的影响超出我们预期，我们将公司2025-2027 年经调 整利润由33/222/474 亿元下调至-142/12/246亿元，对应2027 年经调整PE 为23 倍，公司外卖份额及UE 优势仍保持领先，我们看好公司长期利润修复和海外长期空间，维持"买入"评级。 风险提示：竞对投入力度及持续性超预期，消费不及预期，出海不及预期 核心本地商业受竞争影响由盈转 ...