机构：山西证券 研究员：王冯/孙萌 事件描述 11 月28 日，波司登发布2025/26 财年上半财年业绩。报告期内，公司实现营收89.28 亿元，同比增长 1.4%，实现归母净利润11.89 亿元，同比增长5.3%。公司宣派中期股息每股普通股6.3 港仙。 事件点评 品牌羽绒服业务引领公司收入稳健增长，贴牌加工业务受关税影响有所承压。FY2025/26H1，公司实现 营收89.28 亿元，同比增长1.4%。分业务板块看： 1）品牌羽绒服业务方面，公司持续基于"强化品牌引领、强化品类经营、强化渠道运营、强化客户体 验"的经营策略，打造核心能力和竞争优势，品牌羽绒服业务共实现收入65.68 亿元，同比增长8.3%， 其中波司登主品牌实现收入57.19亿元，同比增长8.3%。雪中飞品牌收入同比下降3.2%至3.78 亿元。冰 洁品牌收入同比下降26.1%至0.15 亿元。2）贴牌加工业务实现收入20.44 亿元，同比下降11.7%。3）女 装业务实现收入2.51 亿，同比下降18.6%。4）多元化服装业务实现收入0.64 亿元，同比下降45.3%。 加盟渠道库存去化后轻装上阵，主品牌电商平台会员数量持续增长。品牌 ...