核心观点 - 公司在港澳及内陆地区具有良好的品牌声誉 品牌化战略推进积极 旗下冰钻系列产品取得极佳的销售表现 公司经营数据连续三个季度展现出积极的回暖 [1] - 黄金珠宝销售逐渐从黄金投资转变为时尚潮流 伴随定价黄金产品销售的占比提升 公司品牌价值的提升也将得到逐步认可 [1] - 凭借海外门店的积累带动品牌出海 公司具有业绩回暖及估值提升的双重潜力 [1] 中期业绩表现 - 公司收入提升25.6%至68.43亿港元 公司期内溢利提升44.1%至6.01亿港元 [1] - 公司毛利率提升至34.7%的历史高位 同比增加2.0个百分点 [1] - 黄金及铂金业务的毛利率提升至30.27% [1] - 毛利率较高的定价首饰产品销售大幅上升68% [1] 业务驱动因素 - 金价持续上涨 公司对冲比例较少 带动毛利率提升 [1] - 定价首饰产品的差异化定位促成毛利率达到历史高位 [1] - 主品牌六福珠宝在内地取得了22.9%的同店增长 克重和定价产品分别增长22.3%和25.6% [1] - 自今年9月起金价创新高 9月首周对销量有影响 但从第二周起恢复 [1] - 黄金税收新政带来整个行业终端价格的上调 但消费者热情依旧 从11月1日到11月21日 所有市场均取得双位数增长 [1] 门店网络与海外拓展 - 截至2025年9月30日 公司全球共有3,113家门店 上半财年净关闭174家门店 主要是内陆地区的品牌门店 [2] - 公司坚定推进海外拓展战略 海外门店从24家同比提升到39家 海外收入提升58.4%至4.82亿港元 [2] - 公司在现有国家深耕多年的基础上 制定三个财年新进入3个国家和净增50家店铺 同步开展海外电商拓展的规划 [2] - 公司有望成本本轮珠宝品牌出海的先驱 [2] 公司战略与展望 - 公司自25/26财年推进包括海外市场拓展、市场导向产品、营运效益优化的三大重心战略 [2] - 在现有获得市场认可的独家定价产品基础上 进一步推出高端和轻奢产品 强化品牌战略 [2] - 公司上半财年表现出领先行业的收入利润增速 品牌化带动黄金珠宝公司估值提升的逻辑仍在持续验证 [2]