中国国航是中国唯一载旗航空公司，已跻身世界航空运输企业第一阵营，拥有广泛的国际航线、均衡的 国内国际网络，覆盖了中国经济发达、人口密度高的区域。 目前中国民用机队规模增速呈"下台阶式"趋势，且受全球供应链扰动等因素影响，主要飞机制造商订单 交付能力下降。旅游市场的持续升温则有助于拉动航空出行需求。今年前10 月，航空煤油均价较去年 同期下降，有利于提升公司的盈利能力。首次覆盖，给予公司增持评级。 估值 我们预计公司2025-2027 年的营业收入为1747.15/1880.20/2052.45 亿元，同比增长4.8%/7.6%/9.2%, 实现 归母净利润15.61/65.03/102.65 亿元， EPS 分别为0.09/0.37/0.59 元/股，PB 分别为3.2/2.8/2.3 倍。首次覆 盖，给予公司增持评级。 评级面临的主要风险 宏观经济周期扰动、航空需求季节性影响、突发事件风险、替代性交通运输工具竞争、飞行员资源短 缺、油价汇率发生不利波动。 航空行业：近15 年航空旅客运输量增长172.8%，航空票价逐渐市场化定价。我国商业航空市场以国 航、东航、南航为龙头，2024 年三大航运输总周转量比重 ...