俄罗斯发行人民币主权债券事件 - 俄罗斯于2025年12月2日宣布发行首笔以人民币计价的主权债券 被视为全球去美元化进程中的里程碑事件 [1] - 该债券分为3.2年期和7.5年期两个部分 目标票面利率分别为6.25?.5%和最高7.5% 首次在俄罗斯国内市场面向投资者认购 [1] 发行背景与动因 - 俄罗斯财政部的决策源于其预算赤字扩大 以及美元和欧元融资渠道被西方制裁切断的困境 [3] - 2025年前10个月 中国对俄罗斯的贸易逆差攀升至190亿美元 为2022年以来最高水平 使俄罗斯出口商积累了大量人民币资金但缺乏本土投资渠道 [3] - 发行主权债券将为企业提供收益率曲线参考 帮助俄罗斯企业更高效地为人民币债务工具定价 [3] 人民币债券市场发展 - 2025年外国政府发行的人民币债券总规模已达创纪录的130亿元人民币 发行方包括匈牙利、印度尼西亚、阿联酋的沙迦酋长国等 [3] - 2025年离岸人民币债券（点心债）发行额达到8550亿元人民币 超过2024年全年规模 [3] - 熊猫债（外国机构在中国境内发行的人民币债券）在2024年创下1950亿元人民币的历史新高 [3] 人民币国际化进程 - 人民币在贸易融资领域的地位提升 2025年10月SWIFT数据显示 人民币在全球贸易融资市场中份额达8.5% 成为仅次于美元的第二大货币 [5] - 俄罗斯主权财富基金中人民币资产占比从2022年1月的31%升至2025年11月的57% [5] - 此举被视为人民币国际化在本地应用的重要体现 也将推动去美元化的结构性转变 [5] 美元信用受损背景 - 2025年4月 特朗普政府推出“对等关税”政策 导致美国股、债、汇市出现罕见同步下跌 [5] - 美国10年期国债收益率一周内上涨48.5个基点至4.494% 美元指数从109跌至98 跌幅近10% [5] - 截至2025年 美国联邦债务规模已突破37万亿美元 债务占GDP比例超过120% 国会预算办公室预测未来10年净增赤字将超过3.8万亿美元 [5] 美联储政策与稳定币风险 - 特朗普第二任期内 美联储独立性面临挑战 [7] - 2025年6月通过的《天才法案》允许稳定币以美国国债为抵押品发行 被经济学家批评为可能引发杠杆循环风险 [7] - 经济学家警告 若稳定币发行人抛售国债 可能破坏整体经济稳定 [7] 人民币国际化基础设施完善 - 中国人民银行2025年下半年工作会议提出 将加快拓展贸易项下人民币使用 发展离岸市场 优化本外币一体化资金池 [7] - 跨境支付系统（CIPS）已覆盖180个国家 [7] - 中国人民银行与32个国家和地区签署了总额约4.5万亿元的双边本币互换协议 [7] 人民币汇率表现 - 2025年在岸人民币对美元汇率标准差由“十四五”初期的0.22升至0. 波动区间从0.92扩大至1.04 双向浮动特征显著 [7] - 截至2025年8月 在岸和离岸人民币对美元汇率分别升值1.59%和2.02% [7] 对新兴市场的潜在影响 - 俄罗斯人民币主权债券的发行 为哈萨克斯坦、肯尼亚、斯洛文尼亚等国提供了非美元融资的参考案例 [9] - 哈萨克斯坦国有石油公司计划发行首笔点心债 肯尼亚正考虑将美元债务转换为人民币贷款 [9] - 这些动向反映出新兴市场对美元资产风险的重新评估 以及对替代性结算工具的需求上升 [9]